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社服零售2021Q3基金持仓分析及业绩总结

核心内容概览

• 基金持仓变化：社服板块中，酒店、餐饮、景区等头部企业获得不同程度的增持，而医美美妆板块遭遇减持。
• 业绩表现：社服板块整体营收和利润有所恢复，但部分子板块如自然景区和出境游仍受疫情冲击。
• 投资建议：重点推荐人服、免税、酒店及餐饮等板块，关注国货品牌及龙头企业的成长潜力。
• 风险提示：疫情反复、景区客流不及预期、酒店入住率下滑、零售门店收入恢复不及预期等。

基金持仓分析

社服板块

增持企业：

• 科锐国际：+5.82pct
• 首旅酒店：+3.83pct
• 广州酒家：+0.47pct
• 九毛九：+0.30pct
• 海底捞：+0.53pct
• 宋城演艺：+4.96pct
• 中青旅：+0.06pct
• 黄山旅游：+0.64pct
• 福寿园：+1.16pct

减持企业：

• 中国中免：-0.07pct
• 中公教育：-7.66pct
• 锦江股份：-1.08pct
• 天目湖：-0.75pct
• 三特索道：-0.24pct
• 同程艺龙：-0.41pct
• 银河娱乐：-0.82pct
• 澳博控股：-0.02pct

零售板块

增持显著企业：

• 周大生：+1.97pct（持股占比达6.17%）
• 家家悦：+3.37pct（持股占比达6.51%）
• 鄂武商：+0.59pct（持股占比达1.61%）

减持企业：

• 爱美客：-4.98pct（持股占比达4.89%）
• 华熙生物：-3.98pct（持股占比达4.25%）
• 贝泰妮：-0.05pct（持股占比达24.97%）
• 珀莱雅：+0.20pct（持股占比达1.99%）
• 上海家化：+0.65pct（持股占比达4.68%）

电商子板块：

• 苏宁易购：增持，持股占流通股比重0.01%
• 南极电商：减持，持股占流通股比重0.19%

业绩总结

社服板块

• 整体营收：2021Q3合计实现营收257.05亿元，恢复至2019年同期的68.4%。
• 整体归母净利润：2021Q3合计实现归母净利润5.75亿元，恢复至2019年同期的17.3%。
• 板块景气度：人服 > 免税 > 酒店 > 餐饮 > 休闲景区 > 自然景区 > 出境游
• 主要影响因素：南京等地局部疫情反复对休闲服务板块造成明显压力，Q3归母净利率同比下降10.65pct至2.24%。

零售板块

• 整体收入：2021Q3商贸零售板块上市公司合计收入同比上升10.5%，增速同比上升5.9pct。
• 整体毛利率：10.3%，同比下滑2.7pct。
• 整体净利率：2021年上半年行业扣非归母净利率为0.3%，同比-1.2pct。
• 板块表现：
  • 医美美妆：线上高增，但营销与研发投入加码，扣非归母利润同比下降31%。
  • 超市：同店承压，行业整体收入增速为0%，扣非归母利润大幅下滑。
  • 百货：营收增长，但利润承压。
  • 黄金珠宝：行业景气度维持高位，龙头展店加速，营收增长。
  • 电商：苏宁易购有所增持，南极电商遭遇减持。

投资建议

1. 美妆医美赛道：继续重点推荐华熙生物、爱美客、珀莱雅，建议关注贝泰妮。
2. 需求端回补：行业供给出清，集中度提升，推荐华致酒行、周大生、爱婴室。
3. 免税&人服逆周期组合：消费回流+政策催化，重点推荐中国中免、科锐国际。
4. 餐饮旅游酒店：Q3疫情反复带来“黄金坑”，把握业绩拐点，推荐锦江首旅、广州酒家等。

风险提示

• 疫情影响超出预期
• 景区客流不及预期
• 酒店入住率不及预期
• 零售门店单店收入恢复不及预期
• 旅游出行意愿恢复不及预期
• 消费需求整体疲软
• 龙头企业展店不及预期
• 上市公司营销、创新、展店投入过大
• CPI大幅下行风险