20201111-华泰证券-电新行业20年三季报总结_景气度持续回升_盈利明显改善_30页_2mb

行业研究总结：电力设备与新能源行业分析

核心内容

2020年前三季度，电力设备与新能源行业整体呈现收入增长和盈利能力改善的趋势，行业景气度持续回升。行业营收达5600.6亿元，同比增长9.53%。主要子板块中，风电、光伏、电力设备和工控板块表现突出，尤其是风电和光伏板块，分别实现营收增长52.01%和11.00%。同时，行业整体归母净利润增长显著，显示出了良好的成长韧性。行业评级维持“增持”，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、隆基股份、中环股份和国电南瑞。

主要观点

• 新能源车：2020年前三季度国内新能源车产销和动力电池装机量均实现大幅增长，分别同比增长73.7%和38.31%。欧洲市场同样保持高景气度，销量同比提升94%。随着疫情缓解和补贴政策落地，行业景气度有望继续上行。
• 光伏：国内新增装机18.70GW，同比增长16.95%。产业链价格齐涨，带动制造端毛利率提升，大尺寸产品普及趋势明显。预计Q4将出现抢装，进一步推动行业营收增长。
• 风电：前三季度风电投资增长170.4%，陆风抢装带动行业景气度维持高位。风机交付价格上升，净利率同比增长0.34%，行业毛利率有望进一步回升。
• 电力设备：前三季度电力设备营收增长8.07%，归母净利润增长16.36%。Q4电网投资释放，建议关注信息化和国网逆周期调节方向。
• 工控：行业营收增长11.41%，归母净利润增长25.69%。随着制造业恢复正常和国产替代加速，工控企业盈利能力持续回升。

关键信息

新能源车

• 2020Q3国内新能源车产量和销量分别同比增长73.7%和70.75%，动力电池装机量同比增长38.31%。
• 电解液两大龙头受益于产品价格上行，业绩改善显著。
• 国产特斯拉放量带动LG化学和松下成为国内装机量前五企业。
• 宁德时代和比亚迪市占率有所下滑，但预计20Q4宁德时代市占率将提升。

光伏

• 2020前三季度国内光伏新增装机18.70GW，同比增长16.95%。
• 7月后，硅料企业安全事故导致供给不足，产业链价格齐涨。
• 光伏制造端毛利率提升，龙头企业规模和成本优势明显。
• 应收账款和存货增加或有助于下半年利润增厚。
• 大尺寸产品有望加速普及，推动行业迈向平价时代。

风电

• 2020前三季度风电投资增长170.4%，陆风抢装带动投资提升。
• 风机交付价格上升，带动毛利率修复，净利率增长0.34%。
• 风电行业景气度维持高位，预计Q4装机量将创历史新高。
• 风电竞价时代从价格竞争转向全生命周期度电成本竞争。

电力设备

• 前三季度电力设备营收增长8.07%，归母净利润增长16.36%。
• Q3电网投资小幅下降，但全年呈现前低后高的趋势。
• 二次设备营收表现优于一次设备，信息化相关企业有望受益。
• 电网建设是社会发展的刚需，可再生能源接入推动电网信息化发展。

工控

• 2020年前三季度行业营收增长11.41%，归母净利润增长25.69%。
• 工业自动化升级需求加速，本土龙头成本和解决方案优势凸显。
• 应收账款和存货变化反映行业复苏情况。

重点推荐标的

风险提示

• 新能源车产销量增长低于预期。
• 产业链盈利增长低于预期。
• 光伏装机增速低于预期。
• 风电装机不达预期。