2017-建材行业深度报告：一篇梳理西北水泥的专题，春风二度玉门关_18页-2mb

报告摘要

西北水泥行业专题分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年西北地区水泥行业的发展态势，分析了区域需求回升、价格上扬、库存处于低位、基建投资增长及龙头企业市占率等关键因素。同时，报告指出祁连山半年报业绩预增超预期，为市场注入信心，认为该区域水泥股具备一定的投资价值，建议“买入”。

主要观点

需求回升明显：西北地区水泥销量自去年12月开始持续回暖，5月份销量同比增速达到1.04%，较年初提升5.6个百分点。
价格持续上涨：西北水泥价格在2017年上涨7.62%，高于全国平均水平（2.39%）。其中西宁、银川、乌鲁木齐涨幅居前，分别为23.33%、15.38%和7.41%。
库存处于历史低位：截至7月7日，西北水泥库存比为65.33%，低于全国平均水平且处于历史低位。
地产投资支撑超预期：2017年1-5月西北五省房地产开发投资累计增速达13.21%，高于全国水平（8.8%）。陕西省和甘肃省表现尤为突出，增速分别达22%和16.9%。
基建投资有望进一步发力：2017年西北五省固定资产投资目标约为5.6万亿元，增速目标为18.5%。新疆、陕西等省份已实现较高的投资增速。
区域竞争格局集中：祁连山、宁夏建材、天山股份在甘肃、宁夏、新疆地区市占率分别为41%、42%、31%，其中祁连山和宁夏建材的收入主要来自甘肃和宁夏地区。
错峰生产执行良好：西北地区企业严格执行错峰生产政策，有效控制产能，提升盈利水平。2016年错峰生产政策全面推广，显著减少熟料产量和碳排放。
业绩呈现明显季节性：水泥企业二、三季度的盈利情况对全年盈亏格局影响重大，受气候影响，一、四季度为淡季，二、三季度为旺季。
估值具备安全边际：根据最新WIND一致预期，祁连山、宁夏建材、天山股份的PE分别为13.5、22.3、24.4倍，PB分别为1.3、1.5、2.1倍，其中祁连山和宁夏建材估值较低，具备一定安全边际。

关键信息

销量与价格

西北水泥销量在2017年5月同比增速达到1.04%。
西北地区P·O42.5水泥价格同比上涨7.62%，高于全国水平。
西宁、银川、乌鲁木齐水泥价格涨幅分别为23.33%、15.38%、7.41%。
西安水泥价格同比下跌5.97%，表现相对较弱。

库存情况

西北水泥库存比为65.33%，处于历史低位。
库存水平低于全国平均水平，表明市场需求强劲。

地产投资

2017年1-5月西北房地产开发投资累计增速达13.21%，高于全国水平。
陕西省和甘肃省表现突出，房地产开发投资增速分别达22%和16.9%。

基建投资

2017年西北五省固定资产投资目标约为5.6万亿元，增速目标为18.5%。
新疆、陕西地区固定资产投资增速表现较好，分别为19.8%和14.4%。
甘肃、新疆等地计划推进多个基建项目，如交通、铁路、民航等，未来有望持续拉动水泥需求。

竞争格局

西北水泥行业熟料产能相对集中，祁连山、宁夏建材、天山股份为三大龙头企业。
祁连山、宁夏建材、天山股份在甘肃、宁夏、新疆地区的市占率分别为41%、42%、31%。
祁连山85%的收入来自甘肃地区，宁夏建材58%来自宁夏，天山股份71%来自新疆。

错峰生产

错峰生产政策自2014年起逐步推广，2016年成为国家层面的重要产业政策。
2017年5月，陕西省安排26户水泥企业开展夏季错峰生产，停窑30天。
甘肃、新疆等地通过错峰生产显著减少熟料产量和碳排放。

业绩季节性

西北地区水泥需求和企业营收呈现明显的季节性波动。
一、四季度为淡季，二、三季度为旺季，对全年盈利有决定性影响。

估值分析

祁连山、宁夏建材、天山股份的PE分别为13.5、22.3、24.4倍，其中祁连山估值较低。
PB分别为1.3、1.5、2.1倍，宁夏建材和祁连山处于行业较低估值水平，具备一定安全边际。

投资建议

投资评级：建材行业被列为“超配”，水泥股被建议“买入”。
分析师观点：认为下半年水泥价格有望进一步上涨，建议投资者“顺势而为”。

风险提示

报告数据来源于公开渠道，不保证其完整性与准确性。
投资建议仅供参考，不构成投资要约或邀请，投资者需自行评估风险并承担后果。
本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易，也可能为其提供投资银行业务服务。

图表与数据来源

图表包含祁连山业绩数据、水泥价格走势、销量增速、库存情况、房地产与基建投资数据、错峰生产情况、企业收入分布等。
数据来源包括Wind、数字水泥网、中国水泥网、政府网站、中国气象局等。

总结

西北水泥行业在2017年呈现出需求回暖、价格上扬、库存低位、地产与基建投资双轮驱动的良好态势。祁连山半年报业绩预增超预期，显示出区域水泥市场需求和供给优化的积极信号。龙头企业市占率高，错峰生产执行良好，有效控制产能，提升盈利水平。区域水泥企业业绩呈现明显季节性波动，二、三季度为全年盈利关键。估值具备一定安全边际，建议投资者关注西北水泥股，把握市场机会。

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