2017-建材行业：一篇梳理西北水泥的专题，春风二度玉门关_18页-2mb

西北水泥行业专题分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于西北地区水泥行业的发展现状与未来趋势，分析了区域需求回升、价格上扬、库存降低、基建投资加速以及企业估值情况，旨在为投资者提供投资建议。

主要观点

• 需求回升：自2016年12月起，西北水泥需求持续回暖，销量同比增速从-4.57%恢复至1.04%，涨幅达5.6个百分点。
• 价格上涨：2017年上半年，西北P·O42.5水泥价格平均上涨7.62%，高于全国平均水平2.39%，其中西宁、银川、乌鲁木齐涨幅显著。
• 库存低位：目前西北水泥库存处于历史低位，且低于全国平均水平，表明市场供需关系改善。
• 地产支撑超预期：2017年1-5月，西北地区房地产开发投资增速达13.21%，高于全国8.8%的增速，尤其以陕西和甘肃表现突出。
• 基建投资潜力大：西北地区固定资产投资目标为5.6万亿元，增速目标18.5%，其中新疆、陕西已实现良好增长。
• 区域竞争格局：西北水泥市场由祁连山、宁夏建材、天山股份等龙头企业主导，其在各自区域市占率高，分别为41%、42%、31%。
• 错峰生产执行良好：区域企业严格执行错峰生产政策，有效抑制供给，提升盈利水平。
• 业绩季节性明显：水泥行业在二、三季度表现突出，对全年盈利影响重大。
• 估值安全边际：祁连山、宁夏建材、天山股份PE分别为13.5、22.3、24.4倍，PB分别为1.3、1.5、2.1倍，估值具备一定安全边际，推荐“买入”。

关键信息

需求向好

• 地产投资支撑：2017年1-5月，西北五省房地产开发投资累计增速达13.21%，其中陕西省增速22%，甘肃省增速16.9%。
• 商品房销售与新开工：西北地区商品房销售面积和新开工面积同比分别增长8.88%和7.53%，为水泥需求提供支撑。
• 基建投资加速：新疆将投资2000多亿元改善公路交通，陕西增加交通投资计划至500亿元，为水泥需求带来长期利好。

供给端优化

• 产能集中：祁连山、宁夏建材、天山股份在甘肃、宁夏、新疆市占率分别达41%、42%、31%。
• 错峰生产执行：2016-2017年期间，各省份严格执行错峰生产政策，有效控制产能，减少库存，提升企业盈利。

业绩波动

• 季节性特征：西北地区水泥需求和营收呈现明显的季节性波动，二、三季度是全年盈利关键期。
• 祁连山中报业绩超预期：祁连山2017年上半年净利润预增1047%，反映区域需求和供给优化趋势。

估值分析

• PE与PB较低：祁连山、宁夏建材、天山股份PE分别为13.5、22.3、24.4倍，PB分别为1.3、1.5、2.1倍，估值处于行业较低水平。
• 投资建议：基于估值安全边际和行业前景，推荐“买入”。

图表与数据摘要

• 图1-3：展示祁连山和西北水泥销量及价格走势。
• 图4-25：反映西北各省份销量、价格、房地产及固定资产投资数据。
• 图28-31：说明三大水泥生产商在各自区域的收入集中情况。
• 图32-34：展示区域入冬时间及水泥产量季节性波动。
• 图35-38：提供2017年水泥公司PE与PB数据。
• 表1-4：汇总基建项目、熟料产能、去产能政策及错峰生产计划。

投资评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。
• 祁连山：推荐“买入”，因其PE处于行业末位，PB较低，具备安全边际。

风险提示

• 报告数据来源于公开渠道，可能存在不完整或不准确之处。
• 投资建议仅反映作者观点，不构成投资要约。
• 投资者应自行评估风险并承担后果。

分析师信息

• 证券分析师：黄道立，电话0755-82130685，邮箱huangdl@guosen.com.cn。
• 联系人：陈颖，邮箱chenying4@guosen.com.cn。
• 独立性声明：分析师保证报告数据合规，结论客观公正，不受第三方影响。

总结

本报告综合分析了西北水泥行业的市场表现、政策影响及投资前景，认为区域水泥需求持续回升，价格上扬，库存处于低位，且基建投资前景广阔，龙头企业市占率高，错峰生产执行良好，整体估值具备安全边际，建议投资者关注该区域水泥股，尤其是祁连山、宁夏建材和天山股份。