2017-建材行业深度报告：一篇梳理西北水泥的专题-春风二度玉门关_18页-2mb

西北水泥行业专题分析总结

核心内容

本报告分析了2017年西北水泥行业的发展态势，重点探讨了区域需求回升、价格持续上涨、库存处于历史低位、基建投资发力、区域竞争格局以及估值情况。整体来看，西北水泥行业在政策支持和市场需求推动下呈现出积极的发展趋势。

主要观点

• 区域需求回暖：自2016年12月起，西北地区水泥需求稳步回升，2017年5月销量同比增速达1.04%，高于全国水平。其中，陕西省和甘肃省房地产投资增速显著高于全国。
• 水泥价格上涨：2017年西北地区P·O42.5水泥报价上涨7.62%，涨幅前三的城市为西宁（+23.33%）、银川（+15.38%）、乌鲁木齐（+7.41%），显示区域需求向好。
• 库存处于低位：西北地区水泥库存比为65.33%，低于全国平均水平，且处于历史低位，为行业盈利提供了支撑。
• 基建投资发力：2017年西北五省固定资产投资目标约为5.6万亿元，增速目标18.5%。新疆和陕西的基建投资表现尤为突出，预计未来基建项目将对水泥需求形成有力支撑。
• 竞争格局集中：西北水泥行业由祁连山、宁夏建材、天山股份三大企业主导，市占率分别为41%、42%、31%。各企业收入主要集中在本省，显示区域市场高度集中。
• 错峰生产执行良好：错峰生产政策在西北地区有效执行，显著减少了产能和库存，提升了行业盈利水平。
• 业绩季节性明显：西北水泥企业二、三季度盈利情况对全年业绩具有决定性影响，需重点关注。
• 估值具备安全边际：祁连山、宁夏建材、天山股份的PE和PB均处于行业较低水平，具备投资价值，建议“买入”。

关键信息

需求向好

• 房地产支撑：2017年1-5月西北地区房地产开发投资累计增速达13.21%，高于全国8.8%的增速。其中，陕西省增速为22%，甘肃省为16.9%。
• 商品房销售：累计销售面积同比增长8.88%，新开工面积同比增长7.53%，为区域水泥需求提供了支撑。

基建投资

• 投资目标：2017年西北五省固定资产投资目标约为5.6万亿元，增速目标18.5%。
• 重点项目：甘肃、陕西、新疆等地计划启动多个重点交通项目，包括高速公路、铁路、民航等，预计对水泥需求产生积极影响。

竞争格局

• 市占率：祁连山在甘肃、青海市占率分别为41%、31%；宁夏建材在宁夏市占率约42%；天山股份在新疆市占率约31%。
• 收入集中：祁连山收入85%来自甘肃，宁夏建材58%来自宁夏，天山股份71%来自新疆，显示各企业高度依赖本地市场。

错峰生产

• 执行效果：2016-2017年错峰生产政策有效减少熟料产量，如甘肃减少1414万吨，新疆减少3000万吨，显著降低库存和环保压力。
• 政策背景：错峰生产政策由企业自律逐步上升为国家层面的产业政策，有助于行业整合和产能优化。

业绩季节性

• 淡旺季差异：西北地区一、四季度为淡季，二、三季度为旺季，企业盈利情况受气候影响显著。
• 盈利表现：二、三季度的业绩表现对全年盈亏格局至关重要，需重点关注。

估值情况

• PE与PB：祁连山、宁夏建材、天山股份的PE分别为13.5、22.3、24.4倍，PB分别为1.3、1.5、2.1倍，均处于行业较低水平。
• 投资建议：建议“买入”，认为当前估值具备一定安全边际。

图表与数据

• 图1-38：包含祁连山、宁夏建材、天山股份的盈利数据、销量增速、价格变化、库存情况、房地产投资增速、基建项目投资规模、熟料产能、错峰生产计划等关键信息。
• 表1-4：详细列出西北各省2017年基建项目、熟料产能、去产能政策、错峰生产计划等数据，支持分析结论。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预计股价表现优于市场指数20%以上）、增持（优于市场指数10%-20%之间）、中性（介于市场指数±10%之间）、卖出（弱于市场指数10%以上）。
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性、低配（弱于市场指数10%以上）。

风险提示

• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。
• 报告内容可能随市场变化而更新，建议参考完整版本。

分析师信息

• 分析师：黄道立，电话：0755-82130685，邮箱：huangdl@guosen.com.cn，执业资格证书编码：S0980511070003。
• 联系人：陈颖，邮箱：chenying4@guosen.com.cn。