20260429-东吴证券-科沃斯-603486.SH-2025年报_2026年一季报点评_归母净利润同比+118_成本管控与多元业务构筑优势_3页_454kb

科沃斯（603486）2025年报&2026年一季报总结

核心内容概述

科沃斯在2025年及2026年一季度实现了显著的业绩增长，尤其是在海外市场和新品类业务方面表现突出。公司通过有效的成本管控和多元化产品布局，持续提升盈利能力，展现出强劲的增长潜力和市场竞争力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025年整体业绩：公司实现营业收入190.4亿元，同比增长15.1%；归母净利润17.6亿元，同比增长118.13%；扣非归母净利润16.2亿元，同比增长126.1%。
• 2026年一季度表现：公司收入49.0亿元，同比增长27.1%；归母净利润4.0亿元，同比下降14.7%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长11.5%。
• 分产品看：科沃斯品牌全年收入达105.4亿元，同比增长30.4%，成为核心增长引擎；添可品牌收入81.17亿元，同比增长0.7%。
• 分地区看：境内市场收入101.92亿元，同比增长8.09%，占收入比54.6%；海外市场收入88.47亿元，同比增长24.39%，占收入比45.4%。海外业务增速明显，占比提升6.2个百分点，其中欧洲、美国、亚太市场分别增长60%、110%、30%。

盈利能力改善

• 毛利率提升：2025年公司销售毛利率达48.82%，同比提升2.3个百分点；2026年一季度销售毛利率为49.6%，同比持平。
• 净利率提升：2025年销售净利率为9.23%，同比提升4.36个百分点；2026年一季度销售净利率为8.3%，同比下滑4.0个百分点，主要受汇兑损失和公允价值变动损失影响。
• 费用控制：2026年一季度销售费用率下降2.1个百分点，管理费用率下降0.5个百分点，研发费用率下降1.1个百分点，财务费用率上升3.2个百分点。

新品类与家庭机器人布局

• 新品类业务：2025年新品类收入同比增长88.1%，其中海外收入增长110.5%，显示出公司在海外市场拓展上的强劲势头。
• 家庭机器人：2026年一季度公司推出“八界”管家机器人和“毛团儿”AI仿生陪伴机器人，标志着向家庭服务机器人领域的战略升级，布局“工具-管家-伴侣”路径。

财务预测与估值

• 盈利预测：上调2026-2027年归母净利润预测至21.35亿元/25.90亿元，预计2028年归母净利润为31.95亿元。
• 估值指标：当前市值对应2026-2028年PE分别为18.17倍、14.98倍、12.14倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 财务健康：公司资产负债率逐步下降，从48.12%降至40.74%，资产结构优化；每股净资产稳步提升，从15.42元增至28.90元。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准将超过15%。
• 风险提示：包括国内行业需求不及预期、政策变化、海外市场拓展不及预期等。

财务数据概览

盈利预测与估值表

资产负债表

利润表

现金流量表

重要财务与估值指标

结论

科沃斯在2025年实现了营收与利润的大幅增长，尤其是海外市场和新品类业务表现亮眼，推动公司业绩持续上升。公司通过优化产品结构、加强成本管控和提升运营效率，显著改善了盈利能力。同时，公司积极布局家庭机器人赛道，展现出长期增长的潜力。尽管短期面临汇兑损失和公允价值变动带来的净利率下滑压力，但整体趋势向好，未来业绩有望继续保持增长。当前估值合理，维持“买入”评级。