> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙江鼎力（603338）2025年报点评总结 ## 核心内容 浙江鼎力（603338）2025年全年实现营业总收入85.75亿元，同比增长9.96%，归母净利润18.99亿元，同比增长16.60%，基本符合市场预期。Q4单季营收19亿元，同比增长14%，归母净利润3亿元，同比增长81%，其中汇兑亏损约1亿元。 公司2025年毛利率为34.26%，净利率为22.15%，虽毛利率略有下降0.8个百分点，但净利率上升1.3个百分点，显示出良好的费用控制能力和盈利韧性。国内营收14亿元，同比下降14%，主要受头部租赁商缩减资本开支和行业景气下行影响；海外营收64亿元，同比增长16%，海外市场增长稳健，份额提升逻辑持续兑现。 ## 主要观点 ### 市场表现 - **2025年全年营收增长**：公司全年营收增长9.96%，归母净利润增长16.60%，基本符合市场预期。 - **Q4业绩亮眼**：Q4营收同比增长14%，净利润同比增长81%，其中汇兑亏损对净利润造成一定影响，但整体表现良好。 - **海外市场主导增长**：海外市场增速稳健，2025年营收同比增长16%，成为公司主要增长引擎。 ### 盈利能力与费用控制 - **毛利率与净利率**：2025年毛利率34.26%，净利率22.15%，尽管毛利率略有下降，但净利率提升，显示成本与费用控制能力较强。 - **费用结构优化**：期间费用率同比下降0.7个百分点至7.6%，其中财务费用率下降1.3个百分点，主要受益于利息收入和汇兑收益的增加。 ### 市场前景与投资逻辑 - **北美高机市场复苏预期**：随着关税影响逐步消化、客户提货增加，北美市场将释放业绩，公司在美国仍保持良好盈利能力。 - **国内行业景气下行**：国内头部租赁商资本开支缩减，行业景气度有所下降，但公司通过优化客户结构，国内毛利率提升3.2个百分点。 - **非高机板块增长潜力**：新兴市场、船坞除锈机器人等非高机业务持续拓展，将为公司业绩提供新支撑。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025-2028年） | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|---------------------|--------------------|--------------|----------------------| | 2025A| 85.75 | 18.99 | 3.75 | 13.37 | | 2026E| 98.07 | 21.48 | 4.24 | 11.82 | | 2027E| 111.44 | 24.49 | 4.84 | 10.37 | | 2028E| 125.14 | 27.73 | 5.48 | 9.16 | ### 市场数据 - **收盘价**：50.16元 - **一年最低/最高价**：39.33元 / 64.60元 - **市净率（P/B）**：2.23倍 - **流通A股市值**：253.98亿元 - **总市值**：253.98亿元 ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 22.53 | 25.55 | 28.94 | 32.77 | | ROIC（%） | 14.60 | 15.97 | 16.25 | 16.42 | | ROE-摊薄（%） | 16.65 | 16.60 | 16.71 | 16.71 | | 资产负债率（%） | 34.25 | 33.81 | 33.41 | 32.82 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司作为高空作业平台民营龙头，海外市场增长稳健，且北美市场复苏预期明确，非高机板块拓展空间广阔。 ## 风险提示 - 地缘政治冲突加剧 - 原材料价格波动 ## 公司概况 - **总股本**：506.35百万股 - **流通A股**：506.35百万股 - **资产负债率**：持续下降，显示公司财务结构稳健 ## 投资建议 - **成长性看好**：公司具备良好的成长潜力，尤其在海外市场和非高机板块。 - **估值合理**：当前PE为13.37倍，未来三年PE逐步下降至9倍，显示公司具备长期投资价值。 ## 附注 - **数据来源**：Wind、东吴证券研究所 - **免责声明**：本报告仅限客户使用，不构成投资建议，不承担使用后果，任何分享收益或分担损失的承诺无效。 - **投资评级标准**：买入为预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上，公司维持“买入”评级。