> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商南油（601975.SH）2026年Q1点评总结 ## 核心内容概述 招商南油在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅上升51.73%，达到4.32亿元。公司通过优化运力结构，处置老旧船舶，提升了整体盈利能力。同时，地缘政治局势的不确定性以及行业基本面的中长期向好趋势，成为影响公司未来发展的关键因素。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年Q1公司实现营业收入15.68亿元，同比增长14.19%。 - **归母净利润**：同比增长51.73%，达到4.32亿元；扣非归母净利润同比增长24.68%，为3.52亿元。 - **每股收益**：2026年Q1每股收益为0.44元，较去年同期有明显提升。 ### 2. 运价与市场需求 - **MR成品油轮市场**：呈现“先稳后升”趋势，受制裁和中东局势影响，运价显著上涨。大西洋一揽子平均收益达49,825美元/天，同比上涨118%；亚太一揽子平均收益达30,052美元/天，同比上涨51%；TC7航线平均收益25,085美元/天，同比上升37%。 - **内贸原油运输市场**：2026年Q1中国原油进口量同比增长8.9%，推动国内水运需求上升。日仪管线输送能力受限导致沿海炼厂向长江沿线转运需求增加，沿海民营炼化企业运量小幅增长，整体运量保持稳定。 ### 3. 运力优化 - 公司处置了4艘老旧成品油MR船舶，2026年Q1资产处置收益为0.80亿元，有效优化了运力结构，提升了整体运营效率。 ### 4. 行业前景 - **短期**：地缘政治风险仍是影响市场的主要不确定性因素。霍尔木兹海峡关闭和出口禁令可能对货量造成短期压力，但地缘冲突也可能拉长航距、提升运价。 - **中长期**：炼厂产能东移趋势持续，中国、印度、中东炼能增加，支撑“东油西运”逻辑，行业景气度有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|----------------|----------------| | 2026E| 66.75 | 14.70% | 20.63 | 57.32% | 0.44 | 10.37 | | 2027E| 67.32 | 0.86% | 21.48 | 4.12% | 0.46 | 9.96 | | 2028E| 74.65 | 10.89% | 26.64 | 24.01% | 0.57 | 8.03 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 28.87% | 38.73% | 39.62% | 43.93% | | 净利率 | 22.74% | 31.19% | 32.19% | 36.00% | | ROE | 11.27% | 15.77% | 14.95% | 16.68% | | P/E | 16.31 | 10.37 | 9.96 | 8.03 | | P/B | 1.84 | 1.64 | 1.49 | 1.34 | ### 现金流预测 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 2,084 | 2,497 | 2,821 | 3,183 | | 投资性现金净流量 | -867 | -767 | -757 | -708 | | 筹资性现金净流量 | -1,005 | -661 | -879 | -1,061 | | 现金流量净额 | 176 | 1,069 | 1,184 | 1,414 | ## 风险提示 1. 地缘冲突烈度与持续度超预期； 2. 发展中国家经济增长不及预期； 3. 环保及节能减排政策不及预期； 4. 经济制裁和出口管制。 ## 投资建议 基于公司业绩增长、运价上涨及行业基本面向好的预期，华源证券上调招商南油的投资评级为“买入”。当前股价对应的PE倍数较低，具备一定的投资价值。 ## 结论 招商南油2026年Q1业绩显著改善，受益于运价上涨和运力优化。地缘局势变化短期内可能对市场产生影响，但行业中长期趋势积极，公司盈利能力和估值水平均有所提升，上调“买入”评级。投资者应关注地缘政治风险、政策变化及全球经济走势对行业的影响。