20260429-华源证券-招商南油-601975.SH-26Q1点评_归母净利大增_关注后续地缘催化_3页_275kb

招商南油（601975.SH）2026年Q1点评总结

核心内容概述

招商南油在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅上升51.73%，达到4.32亿元。公司通过优化运力结构，处置老旧船舶，提升了整体盈利能力。同时，地缘政治局势的不确定性以及行业基本面的中长期向好趋势，成为影响公司未来发展的关键因素。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年Q1公司实现营业收入15.68亿元，同比增长14.19%。
• 归母净利润：同比增长51.73%，达到4.32亿元；扣非归母净利润同比增长24.68%，为3.52亿元。
• 每股收益：2026年Q1每股收益为0.44元，较去年同期有明显提升。

2. 运价与市场需求

• MR成品油轮市场：呈现“先稳后升”趋势，受制裁和中东局势影响，运价显著上涨。大西洋一揽子平均收益达49,825美元/天，同比上涨118%；亚太一揽子平均收益达30,052美元/天，同比上涨51%；TC7航线平均收益25,085美元/天，同比上升37%。
• 内贸原油运输市场：2026年Q1中国原油进口量同比增长8.9%，推动国内水运需求上升。日仪管线输送能力受限导致沿海炼厂向长江沿线转运需求增加，沿海民营炼化企业运量小幅增长，整体运量保持稳定。

3. 运力优化

• 公司处置了4艘老旧成品油MR船舶，2026年Q1资产处置收益为0.80亿元，有效优化了运力结构，提升了整体运营效率。

4. 行业前景

• 短期：地缘政治风险仍是影响市场的主要不确定性因素。霍尔木兹海峡关闭和出口禁令可能对货量造成短期压力，但地缘冲突也可能拉长航距、提升运价。
• 中长期：炼厂产能东移趋势持续，中国、印度、中东炼能增加，支撑“东油西运”逻辑，行业景气度有望逐步改善。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标预测

现金流预测

风险提示

1. 地缘冲突烈度与持续度超预期；
2. 发展中国家经济增长不及预期；
3. 环保及节能减排政策不及预期；
4. 经济制裁和出口管制。

投资建议

基于公司业绩增长、运价上涨及行业基本面向好的预期，华源证券上调招商南油的投资评级为“买入”。当前股价对应的PE倍数较低，具备一定的投资价值。

结论

招商南油2026年Q1业绩显著改善，受益于运价上涨和运力优化。地缘局势变化短期内可能对市场产生影响，但行业中长期趋势积极，公司盈利能力和估值水平均有所提升，上调“买入”评级。投资者应关注地缘政治风险、政策变化及全球经济走势对行业的影响。