20170222-华创证券-银泰资源-000975.SZ-矿业中的贵族_黄金中的新贵_16页_1mb

报告摘要

银泰资源调研简报总结

公司概况

银泰资源（股票代码：000975.SZ）原为乌江电力股份有限公司，2013年完成重大资产重组，主营业务转型为有色金属采选，公司更名为“银泰资源股份有限公司”。公司控股股东为中国银泰投资有限公司，持股比例为18.73%。公司是中国银泰旗下唯一的整合矿产资源类上市平台。

主营业务与资源情况

1. 银铅锌采选业务

公司当前主营业务为银、铅、锌的采选，其中白银为营收主要来源。玉龙矿业是公司唯一在产矿山，矿产资源为铅锌银多金属矿，产品包括含银铅精矿和锌精矿。截至2008年12月31日，玉龙矿业保有资源储量：银6,008.10吨、铅623,418吨、锌741,064吨。

2016年上半年，玉龙矿业平均入选品位：铅1.97%、锌2.90%、银261g/t。2016年前三季度公司实现营业收入5.58亿元，同比增长8.64%；归母净利润1.64亿元，同比下降1.60%。公司计划通过“大竖井工程”提升矿石处理能力，预计2017年和2018年矿石处理量分别提升至70万吨和80-90万吨，2019年可实现满产运行。

2. 黄金业务布局

公司拟收购埃尔拉多旗下优质金矿资源，包括滩间山、白山、东龙金矿，进军黄金采选领域。此次收购分两步进行，首先设立上海盛蔚收购目标资产，其次通过发行股份购买资产，交易作价45亿元，预计2017年10月完成。

金矿资源与盈利能力预测

1. 滩间山金矿

采矿权：滩间山采矿权（露天开采），保有金金属量10,548.77千克，平均品位3.35克/吨。
2017年因转为地下开采，产量为0；2018-2019年产金量预计分别为1.31吨和1.96吨。
若金价稳定在270元/克，预计2017-2019年滩间山金矿贡献净利润分别为0亿元、1.00亿元和1.51亿元。

2. 白山金矿

采矿权：金英采矿权（地下开采），保有金金属量29,919千克，平均品位4.56克/吨。
2017-2019年产金量预计分别为2.87吨、3.28吨和3.28吨。
若金价稳定在270元/克，预计2017-2019年白山金矿贡献净利润分别为2.79亿元、3.19亿元和3.19亿元。

3. 东龙金矿（东安金矿）

采矿权：东龙金矿为在建矿山，保有金金属量24,304千克，平均品位8.79克/吨。
2017年10月正式投产，全年可生产两个月，预计2017年产金0.21吨，2018-2019年产金量预计分别为4.25吨。
若金价稳定在270元/克，预计2017-2019年东龙金矿贡献净利润分别为0.39亿元、6.49亿元和6.49亿元。

盈利预测与前景展望

2017-2019年整体盈利预测

2017年：玉龙矿业预计净利润2.88亿元；金矿预计净利润约3.17亿元，合计约6.05亿元。
2018年：玉龙矿业预计净利润3.69亿元；金矿预计净利润约10.68亿元，合计约14.37亿元。
2019年：玉龙矿业预计净利润约10.18亿元；金矿预计净利润约11.18亿元，合计约21.36亿元。

风险提示

金价下跌；
产金量低于预期；
采矿权证出现问题。

公司财务数据

项目	数据
总股本（万股）	108,162
流通A股/B股（万股）	102,707/-
资产负债率（%）	7.0
每股净资产（元）	3.4
市盈率（倍）	74.4
市净率（倍）	4.84
12个月内最高/最低价（元）	17.96 / 9.16