20180829-广发证券-银泰资源-000975.SZ-高品位_低成本金矿_盈利大幅提升_3页_904kb

银泰资源 (000975.SZ) 总结

核心内容

银泰资源（000975.SZ）在2018年上半年实现了显著的盈利增长，主要得益于东安金矿的投产。公司整体表现强劲，盈利能力和资产结构持续优化，未来增长潜力较大。

主要观点

• 盈利大幅提升：2018年上半年公司实现营收21亿元，同比增长159%；归母净利2.7亿元，同比增长157%。盈利增长主要由东安金矿投产推动。
• 多金属伴生，高品位、低成本优势显著：玉龙矿业、黑河洛克、吉林板庙子等矿山均具备高品位、低成本的特性，其中黑河洛克金矿克金完全成本仅75元/克，成为公司未来盈利增长的重要引擎。
• 黄金产量有望持续增长：预计到2020年，公司矿产金产量将超过8吨，向国内黄金行业龙头迈进。
• 估值合理，投资价值突出：公司2018-2020年EPS预计分别为0.38/0.44/0.48元/股，对应PE分别为23/20/18倍，具备较高的投资性价比。
• 分析师给予“买入”评级：基于公司黄金产量增长、矿山成本优势和估值水平，分析师认为公司未来表现强于大盘15%以上，给予“买入”评级。

关键信息

各矿山表现

• 玉龙矿业：平均入选品位铅为1.7%，锌为2.81%，银为201g/t，毛利率维持在70%以上，是公司前期的盈利支柱。
• 黑河洛克金矿：平均入选品位金为16g/t，银为98g/t，克金完全成本仅75元/克，成为公司未来的核心盈利来源。
• 吉林板庙子金英金矿：平均入选品位为3.35克/吨，克金完全成本预计在170元左右，成本优势在国内行业领先。
• 青海大柴旦金矿：黄金资源量已达45吨，平均品位超过4克/吨，预计达产后年产量将超过2吨。

盈利预测

财务指标

• 成长能力：营业收入增长显著，2018年预计增长230.44%。
• 获利能力：毛利率由77.3%下降至33.6%，净利率由38.7%下降至17.8%，但整体仍保持较高盈利水平。
• 偿债能力：资产负债率保持在较低水平（5.3%），流动比率和速动比率均较高，财务状况稳健。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款和存货周转率稳定。

风险提示

• 环保影响：内蒙古新建项目可能因环保问题延迟。
• 项目不确定性：青海大柴旦露天转地下金矿项目进展存在不确定性。
• 美元走强：美元持续走强可能压制金价，进而影响公司盈利。

估值与评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：8.96元
• 未来预期：公司EPS预计持续增长，2020年EPS达0.48元，PE下降至18倍，估值水平合理。
• 投资建议：基于公司盈利增长潜力和成本优势，分析师认为公司未来表现优于市场，建议投资者买入。

联系方式

• 分析师：

  • 巨国贤：首席分析师，S0260512050006
  • 宫帅：资深分析师，S0260518070003

• 联系方式：

  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

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