医药行业：2018年一季度业绩前瞻-20180410-长江证券-18页

医疗保健行业2018年一季度业绩前瞻总结

核心内容

2018年一季度，医疗保健行业整体基本面呈现逐渐回暖趋势。报告将行业划分为六个子行业：化学药、生物制品、中药、医药商业、医疗器械、医疗服务，并对各子行业进行详细分析，预测业绩表现及关注重点。

主要观点与关键信息

化学药

• 一致性评价受益标的：华海药业、普利制药、华东医药等企业预计在一季度业绩表现平稳，但普利制药因去年基数较低，今年业绩增速较高。
• 创新药及配套产业：恒瑞医药、贝达药业等创新药企预计业绩平稳或略有下滑，而CRO和CMO相关企业如泰格医药、凯莱英预计业绩有爆发式增长。
• 大宗原料药受益提价：维生素A、维生素E、维生素D3等产品因2017年涨价，相关企业如浙江医药、冠福股份、新和成、金达威等一季度业绩有显著增长。

生物制品

• 疫苗板块：2016年山东疫苗事件导致2017年业绩基数较低，但2017年重磅疫苗上市及外企停产等因素推动疫苗上市公司2018年一季度业绩亮眼，如智飞生物、康泰生物、长生生物、沃森生物等。
• 血制品：受2016年血浆供给过度影响，2017年业绩承压，预计2018年一季度继续平稳增长，但行业供给收缩可能带来基本面反转。
• 胰岛素市场：二代胰岛素受益医保目录调整和礼来退出，预计持续高增长，建议关注通化东宝。

中药

• 品牌中药受益温和提价：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等企业预计一季度业绩表现良好。
• 中药注射剂与现代中药：在控费背景下面临经营压力，但品牌中药因产品提价表现较好。

医药商业

• 分销板块：负面影响在去年四季度开始消除，预计一季度平稳增长，建议关注上海医药、国药股份、嘉事堂、九州通等。
• 零售板块：受益于集中度提升和处方外流，2017年业绩良好，预计2018年一季度延续增长趋势，建议关注益丰药房、大参林、一心堂、国药一致等。

医疗器械

• 并购推动业绩增长：优质标的因并表等因素预计一季度业绩高增长，如安图生物、迈克生物等。
• IVD领域：化学发光板块受益进口替代和渠道下沉，增长迅速，建议关注安图生物、迈克生物等。
• 大型医疗器械：受益政策支持和设备国产化，相关企业如开立医疗、深圳迈瑞预计有良好表现。

医疗服务

• 民营专科连锁医院：发展迅速，预计一季度业绩持续高增长，建议关注爱尔眼科、美年健康等。

一季度业绩预告汇总

截至2018年4月9日，医药板块已有1家公司披露一季度业绩快报，108家公司披露业绩预告。部分重点跟踪公司盈利预测如下：

子板块估值情况

各子板块的历史PE Band显示，化学药、生物制品、中药、医药商业、医疗器械、医疗服务板块的估值处于不同水平，具体见图表14至19。这些图表提供了各板块的估值区间，为投资者提供了参考。

风险提示

• 上市公司业绩不达预期
• 一致性评价等政策执行进度不达预期

图表与数据支持

• 图1：国内自主新药IND加速（截至2018年一季度）
• 图2：处于Ⅲ期/NDA/已上市阶段的自主新药统计（个）
• 图3-5：2017年国产维生素A、E、D3价格变化
• 图6：疫苗类上市公司分季度归母净利润同比增速
• 图7：山东疫苗事件后上市公司股价与申万医药指数走势对比
• 图8-9：医药商业代表性公司2017年分季度归母净利润同比增速与股价涨跌幅
• 图10-11：零售板块上市公司归母净利润同比增速与股价表现
• 图12-13：安图生物与迈克生物不同业务板块收入增速对比
• 图14-19：各子板块历史PE Band

政策与事件影响

• 一致性评价：多项政策推动，如《国家药品安全“十二五”规划》、《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》等，促进仿制药质量提升。
• 疫苗管理条例修订：2016年山东疫苗事件后，国家修订《疫苗流通和预防接种管理条例》，强化疫苗管理，推动疫苗板块发展。
• 医保目录调整：二代胰岛素乙类转甲类，推动胰岛素市场增长。
• 国产设备政策：多个省份出台政策限制进口、鼓励使用国产设备，促进医疗器械国产化进程。

总结

2018年一季度，医疗保健行业整体基本面回暖，各子行业表现各异。化学药受益一致性评价与原料药提价，生物制品因疫苗板块业绩亮眼，中药受益温和提价，医药商业与零售板块稳步增长，医疗器械因并购与政策支持表现强劲，医疗服务持续高增长。报告提供了各子行业重点公司及业绩预测，为投资者提供了详尽的行业分析与投资建议。