20230921-山西证券-赢家时尚-03709.HK-2023H1盈利能力继续提升_业绩端表现亮眼_5页_426kb

报告摘要

业绩概述：公司发布2023年中期业绩公告，实现营业收入3341亿元，同比增长1536%，较2021年增长854%；归母净利润445亿元，同比增长7050%，较2021年增长5893%。基本每股收益0.66元，同比增长6923%。
盈利驱动因素：业绩增幅显著高于营收增幅，主要受直营渠道店效提升和疫情后客流恢复驱动。费用率同比下降：销售费用率减3.1个百分点至5.36%，管理费用率减0.29个百分点至8.7%，导致归母净利润率升至13.3%，同比提升4.3个百分点。
品牌与渠道表现：八大品牌均实现收入增长，Koradior、NAERSI和NEXYCO延续高质量增长，其他品牌如CADIDL等增速强劲。线下渠道方面，直营门店净减少146家，增长1944%；线上渠道收入464亿元，同比增长458%，平台表现稳定。
其他财务指标：毛利率提升至75.3%，同比增0.42个百分点；存货周转天数减少12天；经营活动现金流净额同比下降6.75%，但全年改善趋势。
投资建议：山西证券维持“买入-B”评级，上调盈利预测，2023-2025年EPS分别为1.22元、1.48元、1.74元。目标PE从111倍降至78倍。
风险提示：潜在风险包括国内消费复苏不及预期、原材料价格上涨及电商增速放缓。