20240626-华安证券-负极出货稳居第一_加快海外一体化建设_8页_693kb

贝特瑞公司研究报告摘要

核心观点
2023年公司营收同比下滑218亿元至25119亿元，归母净利润-2843%，扣非净利润1580亿元同比下降259%。业绩下滑主要由产品价格下滑和降价压力造成，同时投资收益转负影响利润。但公司现金流稳定，经营活动现金流同比大增，显示运营能力保持稳健。

负极材料市场地位稳居全球第一
公司负极产品销量达36万吨，市占率22%，收入超1229亿元；正极产品销量4万吨，收入1231亿元。已形成负极产能495万吨、正极产能63万吨，硅基负极产能达5000吨/年。第五代硅碳负极材料比容量创新高至2000mAh/g以上。

海外市场布局加速推进
在印尼建设8万吨级负极材料一体化项目（一期），计划扩建二期达16万吨/年。同时拟在摩洛哥布局5万吨正极材料产能，并通过合作开发澳大利亚石墨矿项目，补齐海外供应链。

投资建议与风险提示
首次覆盖给予“买入”评级，预计24-26年归母净利润1688/2397/2907亿元，PE从15下降至9-7倍。风险包括新能源车需求不达预期、原材料涨价及行业竞争加剧等。