20240911-开源证券-北交所信息更新_2024H1负极材料出货量+19_海外生产基地布局逐步落地_4页_693kb

贝特瑞2024年中报分析总结

核心观点

贝特瑞2024年上半年营收同比下降47.57%，归母净利润降幅41.84%，盈利预测下调至2024-2026年归母净利润分别为121.0亿、155.9亿、173.7亿元，当前股价对应PE修复至128、99、89倍。维持“增持”评级，重点看好其负极材料龙头优势与海外产能扩张。

关键财务摘要

• 营收表现：2024H1营收7038亿元，同比降47.57%，净利润493亿元，降41.84%
• 盈利预测：调整后2024-2026年归母净利润为121/156/173.7亿元（原预测分别为151.4/202.3/233.1亿元）
• 估值指标：PE从67倍下调至99/89倍；PB仍保持稳定
• 毛利率水平：2024E毛利率预计21.0%，净利率7.6%；ROE预计8.5%-10.5%

业务亮点

1. 负极龙头地位持续巩固
   2024H1负极材料出货量超20万吨，同比增长189.6%；硅碳负极产能达5000吨/年，第五代产品比容量突破2000mAh/g。

2. 海外市场加速布局

• 印尼一期8万吨负极一体化项目已投产，二期在建完成后印尼产能将达16万吨
• 摩洛哥正极材料项目已于2024年4月开工，面向欧美市场

3. 细分领域技术优势
   硅氧负极和氧化亚硅产品技术开发完成，比容量达1500mAh/g以上；行业最早实现硅基负极量产的企业之一。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动
• 应收账款回收压力
• 负极材料价格持续下滑

结论

贝特瑞作为国内负极材料龙头，在海外产能扩张和技术迭代方面具备优势，尽管短期行业价格承压，中长期成长性仍具潜力。维持增持评级，关注碳酸锂价格反弹与行业需求复苏对公司利润率的影响。