食品饮料行业2023年下半年投资策略：认知有待纠偏，期待补偿行情-20230621-中原证券-23页_909kb

食品饮料行业2023年下半年投资策略总结

核心内容

本报告由中原证券分析师刘冉发布，分析了2023年上半年食品饮料行业在二级市场与基本面之间的表现差异，并提出了下半年的投资策略和行业展望。报告指出，食品饮料板块虽然基本面改善明显，但受宏观经济与资金面影响，市场表现与基本面形成反差。同时，报告认为当前板块估值处于历史低位，具备向上修复动能，并建议关注部分细分领域及出口型公司。

主要观点

• 行业基本面修复：2023年一季度，食品饮料板块营收、毛利率等指标明显改善，多数公司盈利回升，部分板块如休闲食品、保健品、啤酒、软饮料等表现出较强的弹性。
• 板块估值低位：当前板块估值处于历史较低水平，进一步下探空间有限，具备向历史中枢靠拢的修复动能。
• 消费分化趋势明显：必选消费增长乏力，可选消费表现较好，市场对消费内部的分化认识不足，下半年有望纠偏。
• 政策预期积极：国家层面正推进“扩内需”政策，通过财政、货币及产业层面协同发力，有助于经济复苏与消费回暖。
• 风险因素：社会消费数据不及预期、外需回落超预期可能对板块造成压力。

关键信息

1. 行情回顾

• 食品饮料板块自2022年12月上涨后，2023年3月至5月出现大幅回调，累计下跌12.38%。
• 2023年1月至5月，板块累计涨幅1.24%，整体表现弱于其他消费子板块。
• 二级市场关注度下降，成交量和换手率均处于较低水平，反映出市场对消费板块的冷落。

2. 基本面表现

• 营收与成本：食品饮料板块营收增长修复良好，成本增速趋缓，毛利率明显回升。
• 费用率下降：2020年以来，销售费用率持续下降，反映了企业收缩市场投入以维持利润。
• 盈利修复：2023年一季度净利润增速达17.94%，较2020、2021、2022年分别提升3.45、4.81和2.84个百分点。
• ROE提升：板块ROE自2020年以来持续回升，2023年一季度已超过2019年同期水平。

3. 消费分化与板块表现

• 必选消费（如粮油、食品饮料、日用品）增长低于往年中枢水平，而可选消费（如金银珠宝、中西药、服装、体育娱乐）表现较好。
• 食品饮料板块整体表现弱于其他消费板块，主要因社会消费数据疲软和市场关注度下降。

4. 中长期消费驱动因素

• 居民收入：中国居民工资收入占GDP比例偏低，是抑制消费的长期因素。
• 就业压力：社会新增岗位减少，就业缺口扩大，对消费形成短期压制。
• 居民杠杆率：居民杠杆率有望长期下行，随着房贷压力缓解，消费潜力将逐步释放。

5. 投资策略建议

• 板块评级：食品饮料板块被评定为“同步大市”，预计未来6个月内相对大盘涨幅在-10%至10%之间。
• 重点推荐：
  • 啤酒板块：推荐青岛啤酒
  • 休闲食品板块：推荐广州酒家
  • 餐供领域：推荐立高食品、味知香、千味央厨、安井食品
  • 出口型公司：推荐仙乐健康、安琪酵母

6. 风险提示

• 社会消费数据不及预期可能影响市场表现。
• 外需回落超预期可能影响出口型上市公司的业绩。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

结论

食品饮料板块在基本面改善的背景下，市场表现相对滞后，未来有望迎来估值修复和业绩增长。建议投资者关注啤酒、预制菜、烘焙等受益于消费复苏的子板块，以及出口型公司。同时，需关注消费数据及政策落地情况，以评估板块的后续表现。