20180521-申万宏源-有色金属一周回顾_贸易战缓和短期修复风险偏好_持续推荐合盛硅业和钴__14页_1mb

有色金属市场一周回顾与投资建议（2018年5月21日）

核心内容概述

2018年5月14日至18日期间，有色金属市场整体表现不佳，申万有色金属指数下跌0.71%，跑输沪深300指数1.49个百分点。尽管中美贸易战有所缓和，但市场风险偏好并未显著提升，部分金属价格出现下跌，如碳酸锂、中重稀土等。然而，合盛硅业、钴及紫金矿业仍被重点推荐。

主要观点

• 贸易战缓和：中美谈判进展有利，短期修复风险偏好，对铜价和股价形成积极影响。
• 合盛硅业：作为全球金属硅龙头，公司具备高ROE和快速扩张的产能，长期看好其在新能源光伏和有机硅新材料行业的表现。
• 钴：相较于锂，钴在新能源领域更具优势，且估值更具性价比，建议关注寒锐钴业和洛阳钼业。
• 紫金矿业：公司合理市值为1366亿元，上涨空间超过50%，为较为保守的FCFF法推荐标的。
• 小金属涨价板块：受宏观逻辑和微观供给影响，小金属价格有望持续上涨，值得关注。

关键信息

上周市场表现

• 全球铜市供应缺口：2018年1-3月全球铜市供应缺口为15.8万吨，低于去年的23.5万吨。
• 基本金属走势分化：
  • LME三月期铜下跌1.25%，期铝下跌0.79%，期铅下跌0.64%，期锡下跌0.93%。
  • 锌、镍分别上涨0.50%和4.94%。
  • COMEX黄金下跌1.95%，白银下跌2.94%。
• 国内金属价格：
  • 工业级碳酸锂均价13.5万元/吨，较上上周下跌0.75万元/吨。
  • 金属硅均价1.46万元/吨，较上上周持平。
  • 钨精矿价格下跌0.1万元/吨，钼精矿价格下跌5元/吨。
  • 钴价格下跌1万元/吨，但长期前景乐观。

投资建议

• 合盛硅业：强烈推荐，预计2018/2019年净利润分别为33亿/40亿，PE分别为15X/12X。
• 钴：推荐寒锐钴业和洛阳钼业，2018/2019年净利润分别为17亿/22.5亿和60亿/64.4亿，PE分别为18X/13X和29X/27X。
• 紫金矿业：推荐买入，合理市值1366亿元，上涨空间超过50%。
• 中矿资源：建议关注，刚刚复牌公告收购铜钴矿。
• 中长期推荐：东睦股份，预计2018年扣非净利润3.5亿元，PE为20X。

个股表现

• 涨幅较大：鹏起科技（15.08%）、云海金属（8.74%）、吉翔股份（6.98%）、盛屯矿业（5.05%）、西部材料（5.05%）。
• 跌幅较大：兴业矿业（-13.55%）、西部黄金（-6.83%）、西藏珠峰（-6.66%）、有研新材（-6.08%）、恒邦股份（-5.64%）。

未来展望

• 铜价预测：LME铜价运行区间在6000-7500美元/吨，国内铜价在46500-60000元/吨，未来2-3年景气周期有望持续。
• 铝价：预计2018年国内电解铝仍存在113万吨供需缺口，但需求维持7%增长。
• 锌价：短期仍处上升通道，2018年铅锌龙头企业业绩有望持续释放。
• 贵金属：黄金和白银价格显著下跌，主要受美元走强影响。

附图与数据

• 图1：申万有色金属指数与沪深300指数对比。
• 图2：2018年有色金属指数与沪深300指数对比。
• 图3：上周有色金属各板块涨跌情况。
• 图4：年初至今有色金属各板块涨跌情况。
• 图5-22：展示了LME和国内主要金属价格走势及库存变化情况。

信息披露与合规声明

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师徐若旭、王宏为负责。
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