20171205-天风证券-浪潮信息-000977.SZ-服务器硬件供应商龙头_未来有望继续领跑智慧计算_6页_521kb

报告摘要

浪潮信息（000977）总结

公司概况

浪潮信息是国内领先的互联网硬件供应商，专注于服务器行业，提供涵盖高、中、低端的服务器产品。凭借高端技术突破、市场趋势把握和长期产业积累，公司在AI服务器市场占据显著优势，国内市场份额超过60%，在BAT互联网领域市占率约为80%。

营收与盈利表现

2017年前三季度实现营收165.8亿元，同比增长85.9%；扣非净利润1.8亿元，同比增长30.5%。
财务预测显示，2017-2019年EPS分别为0.35元、0.48元、0.64元。
估值方面，按2017年70倍PE计算，对应目标价为24.5元，公司给予**“买入”评级**。

战略布局与合作

浪潮信息在智慧计算领域持续布局，与多家行业巨头展开合作，包括：

2017年4月，与百度联合发布SR-AI整机柜服务器；
2017年5月，与NVIDIA联合发布AGX-2超高密度AI超级计算机；
2017年6月，与英特尔发布KEEP升级计划；
2017年9月，与百度联合发布ABC一体机；
2017年9月，与IBM中国签署合资经营合同，研发、生产、销售基于Power技术的服务器。

这些合作帮助公司构建了完整的AI计算产品阵列，涵盖AI计算基础设施层、AI集群管理平台和AI软件算法开发框架，推动人工智能、大数据、云计算在金融、电信、气象等行业的应用，加速传统行业的智能化升级。

市场前景与增长动力

国内服务器市场持续增长，2017年前三季度营收增速达68.89%，预计未来三年仍将保持较高增长。
大型X86服务器销量增速明显，受益于传统行业信息化建设向超大规模系统转变。
私有云需求提升，预计将成为公司业绩增长的新引擎。
海外市场拓展取得突破，公司将继续挖掘海外客户需求，扩大市场覆盖。

财务数据与估值

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	10,123.00	12,667.75	21,394.91	28,759.88	35,709.85
增长率（%）	38.55	25.14	68.89	34.42	24.17
净利润（百万元）	449.20	287.02	450.88	620.95	826.76
增长率（%）	32.59	-36.10	57.09	37.72	33.14
EPS（元/股）	0.35	0.22	0.35	0.48	0.64
市盈率（P/E）	54.27	84.94	54.07	39.26	29.49
市净率（P/B）	8.61	6.18	5.29	4.73	4.14
市销率（P/S）	2.41	1.92	1.14	0.85	0.68
EV/EBITDA	49.15	42.45	38.47	26.34	23.90

风险提示

技术产品研发不及预期
市场拓展不及预期

投资建议

投资评级：买入（首次评级）
目标价：24.5元
理由：公司在AI计算市场具备龙头地位，与互联网巨头合作紧密，国内外服务器市场高景气度为公司业绩提供有力支撑。

财务比率分析

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	15.48%	13.72%	11.72%	12.24%	12.71%
净利率	4.44%	2.27%	2.11%	2.16%	2.32%
ROE	15.86%	7.28%	9.79%	12.04%	14.02%
ROIC	13.96%	6.69%	9.85%	7.40%	13.94%
资产负债率（%）	63.66%	56.49%	70.23%	63.37%	72.51%
流动比率	1.29	1.51	1.40	1.39	1.37
速动比率	0.83	0.94	0.77	0.75	0.75
应收账款周转率	6.78	6.97	7.07	8.60	8.60
存货周转率	4.89	5.04	4.80	4.83	4.85
总资产周转率	1.47	1.50	1.74	1.95	2.01
每股净资产（元）	2.20	3.06	3.57	4.00	4.57

总结

浪潮信息作为服务器行业的龙头企业，在2017年实现了营收和净利润的快速增长，尤其在AI服务器市场占据主导地位。公司积极拓展国内外市场，与多家科技巨头合作，推动智慧计算产品的研发和应用。未来，随着国内服务器市场持续增长和海外市场的深入拓展，公司有望继续保持强劲增长势头。尽管存在技术与市场拓展风险，但其在行业中的领先地位和战略布局使其具备良好的投资价值，因此被给予**“买入”评级**。

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