> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浪潮信息 (000977.SZ) 总结 ## 核心内容 浪潮信息作为国内服务器行业龙头，2025年全年实现收入1647.82亿元，同比增长43.25%，归母净利润24.13亿元，同比增长5.20%。尽管净利润增速放缓，但扣非净利润同比增长11.10%，显示出公司盈利能力的增强。2025年第四季度收入441.13亿元，同比增长39.07%，但归母净利润同比减少7.72%，主要受市场竞争和成本上升影响。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：2025年全年营收高增长，主要受益于大模型开发及应用对算力需求的持续拉动。 - **经营性现金流改善**：2025年经营性净现金流达54.53亿元，同比增长7183.71%，显示公司销售回款能力增强。 - **AI产品布局领先**：公司在AI服务器领域持续发力，推出元脑R1推理服务器和元脑SD200超节点，技术水平领先，市场份额连续多年位居国内第一。 - **算法创新强化竞争力**：公司发布Yuan3.0Flash多模态基础大模型，算法效率提升52.91%，在企业级场景中表现优于GPT-5.1。 - **财务指标优化**：销售、管理、研发费用率持续下降，推动净利率提升；ROE稳定在10.90%以上，盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年收入**：1647.82亿元，同比增长43.25% - **2025年净利润**：24.13亿元，同比增长5.20% - **2025年扣非净利润**：20.81亿元，同比增长11.10% - **2025年毛利率**：4.88%，同比下降2.02个百分点 - **2025年净利率**：1.46%，同比下降0.53个百分点 - **2025年经营性净现金流**：54.53亿元，同比增长7183.71% - **2025年合同负债**：195.06亿元，同比增长72.47% - **2025年存货**：465.08亿元，占总资产比重达55.50% ### 预测数据 - **2026-2028年EPS**：2.49元、3.50元、4.35元 - **2026-2028年PE**：29.40倍、20.87倍、16.83倍 - **2026-2028年P/B**：4.2倍、3.5倍、2.9倍 - **2026-2028年净利润预测**：36.52亿元、51.45亿元、63.81亿元 - **2026-2028年收入预测**：211.58亿元、252.36亿元、296.57亿元 ### 财务比率 - **资产负债率**：2025年为73.6%，预计2026-2028年将逐步下降至70.5% - **流动比率**：1.4（保持稳定） - **速动比率**：0.4（2026年预计提升至0.5） - **总资产周转率**：2025年为2.1，预计2026-2028年将提升至2.5 - **ROE**：2025年为10.90%，预计2026-2028年将提升至17.2% - **ROIC**：2025年为8.1%，预计2026-2028年将提升至13.5% ## 投资建议 公司作为国内服务器行业龙头，有望充分受益于国内算力需求的持续释放。山西证券维持“买入-A”评级，认为公司未来三年盈利能力和估值水平有望持续提升，具备良好的投资价值。 ## 风险提示 - **技术研发风险**：AI产品和技术研发存在不确定性。 - **宏观经济风险**：宏观经济下行可能影响市场需求。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - **汇率波动风险**：国际业务可能受汇率波动影响。 ## 总结 浪潮信息在2025年表现出强劲的营收增长和经营性现金流改善，AI产品和算法创新进一步巩固其行业领先地位。尽管毛利率有所下降，但费用率优化和盈利能力提升显示出公司良好的成本控制能力。未来三年，公司预计实现持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注技术研发、宏观经济、市场竞争及汇率波动等潜在风险。