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重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机遇

核心内容概览

信达证券在2026年1月25日发布的行业研究报告指出，当前煤炭行业正处于新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，建议投资者逢低配置煤炭板块。报告强调，优质煤化工资产对煤炭企业盈利贡献已由拖累转为正向拉动，同时指出煤炭资产相对低估，估值仍有提升空间。煤炭板块具备高业绩、高现金、高分红、高股息等核心资产属性，具备攻守兼备、高性价比的投资价值。

主要观点

• 煤炭经济周期：煤炭行业处于新一轮周期上行初期，基本面和政策面共振，配置机会显现。
• 价格趋势：动力煤价格整体呈下降趋势，而炼焦煤价格有所上涨，国际炼焦煤价格涨幅显著。
• 供需格局：煤炭供给瓶颈有望持续至“十五五”，国内经济开发成本和进口煤成本上升将支撑煤价高位。
• 煤化工资产：具备成本优势和价格弹性的优质煤化工资产值得关注，有助于提升煤炭企业盈利能力。
• 板块表现：煤炭板块本周上涨1.44%，优于大盘；炼焦煤和焦炭板块表现强劲，涨幅分别为3.84%和5.76%。
• 配置策略：建议关注经营稳定、业绩稳健的头部企业（如中国神华、陕西煤业等）及前期超跌、弹性较大的企业（如兖矿能源、电投能源等）。

关键信息

一、煤炭价格变化

• 动力煤：

  • 秦港Q5500动力煤市场价686元/吨，周环比下跌11元/吨。
  • 产地价格：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比下跌15元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价626元/吨，周环比下跌1.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价564元/吨，周环比下跌5元/吨。
  • 国际动力煤FOB价格：NEWC Q5500大卡动力煤73.6美元/吨，周环比持平；ARA Q6000大卡动力煤101.1美元/吨，周环比上涨4元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价80.0美元/吨，周环比上涨3.5美元/吨。

• 炼焦煤：

  • 京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比上涨30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比上涨36元/吨。
  • 产地价格：临汾肥精煤车板价1650元/吨，周环比上涨20元/吨；兖州气精煤车板价980元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430元/吨，周环比持平。
  • 国际炼焦煤：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.4美元/吨，周环比上涨20.2美元/吨。

二、供需与库存情况

• 煤矿产能利用率：

  • 动力煤矿井产能利用率89.6%，周环比下降1个百分点。
  • 炼焦煤矿井开工率89.33%，周环比增加0.9个百分点。

• 煤炭库存：

  • 内陆17省煤炭库存周环比下降3.12%，可用天数下降2.4天。
  • 沿海8省煤炭库存周环比下降1.48%，可用天数下降0.5天。
  • 炼焦煤库存：生产地库存周环比增加0.73%，六大港口库存周环比下降3.19%。

三、下游需求情况

• 煤电需求：内陆17省日耗周环比上升8.18%，沿海8省日耗周环比上升10.97%。
• 化工与建材需求：
  • 化工周度耗煤周环比下降0.94%。
  • 水泥熟料产能利用率周环比上升1.72%。
• 钢铁需求：全国高炉开工率78.7%，周环比下降0.16个百分点；吨焦利润下降1元/吨，螺纹钢高炉吨钢利润下降11元/吨。

四、行业展望与投资建议

• 煤炭板块配置：当前煤炭板块向下回调有高股息支撑，向上有煤价上涨预期，建议逢低配置。
• 重点公司：
  • 经营稳定、业绩稳健：中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源。
  • 弹性较大：兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化。
  • 优质冶金煤公司：潞安环能、山西焦煤、盘江股份。
  • 其他值得关注：华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控。

五、政策与行业动态

• 国家政策：发改委推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，强化标准约束，加快淘汰落后产能。
• 地方进展：
  • 锡林郭勒盟煤炭核准产能达2.1亿吨/年。
  • 贵州六盘水市煤炭产量同比增长7.45%。
  • 阳泉市煤炭先进产能占比稳定在95%以上。
  • 山西省“十四五”累计产煤65亿吨，先进产能占比达83%。

风险因素

• 重点公司发生煤矿安全生产事故。
• 下游用能用电部门继续较大规模限产。
• 宏观经济超预期下滑。

估值与盈利预测

重点公告

• 苏能股份：2025年度业绩预减，受煤炭销售价格下降及税负成本上升影响。
• 开滦股份：为控股子公司提供3.5亿元担保。
• 云煤能源：2025年度预计亏损，因焦化产品价格下降幅度大于炼焦煤价格下降幅度。
• 郑州煤电：决定停止超化煤矿生产，以优化产业结构和控制经营风险。

风险提示

• 煤矿安全生产事故。
• 下游行业限产。
• 宏观经济超预期下滑。

总结

煤炭板块正处新一轮周期上行初期，基本面和政策面共振，具备配置价值。优质煤化工资产对煤炭企业盈利贡献显著，建议投资者关注具备成本优势和价格弹性的企业。当前板块估值较低，具备较高的投资性价比。需注意行业风险，包括安全生产、下游限产及宏观经济变化。