20161215-东北证券-煤炭开采行业深度报告：铅华洗净理性归，攻防兼备伺机动_26页_2mb
报告摘要
煤炭行业深度研究报告总结
核心内容
2016年煤炭行业在供给侧改革和大类资产配置需求的双重推动下，迎来了价格的显著上涨。供需基本面的改善是价格回暖的基础，而资金在资产荒背景下对煤炭等大宗商品的配置需求则是价格持续上涨的主要动力。2017年，尽管需求端仍处于低位，但供给侧改革仍将是主导市场的主要因素，预计煤价将理性回归平稳，但整体均价仍将有20%左右的提升空间。
主要观点
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供给侧改革是基本面改善的核心
- 2016年煤炭行业供给侧改革推进顺利，去产能、减量化生产、治理违法违规煤矿等措施显著减少供应。
- 2016年全国去产能任务超额完成，但多数为僵尸企业或无效产能，对实际供应影响有限。
- 276天减量化生产政策执行严格，有效控制产量，提升行业整体盈利。
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大类资产配置需求推动煤价上涨
- 实体经济回报率低，导致资金涌入大宗商品市场，推动煤价上涨。
- 人民币贬值预期和房地产调控加剧了资产配置需求，煤炭成为避险资产。
- 银行理财产品资金余额增加，进一步推升商品价格。
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2017年煤价趋势理性回归平稳
- 2016年环渤海动力煤均价在440-450元/吨，2017年预计回归530-550元/吨，涨幅约20%。
- 中长期协议的签订将稳定煤价预期，减少价格波动。
- 政策调控下，煤价不会出现大幅回调，但会趋于理性。
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焦炭价格面临回调压力
- 焦炭价格虽大幅上涨，但部分指标显示其价格可能被高估。
- 铁焦价格比和焦炭焦煤价格比已出现回调迹象，预计2017年焦炭价格将有所回落。
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行业估值处于低位，具备配置价值
- 煤炭行业市净率低，安全边际大，估值优势明显。
- 2016年煤炭行业盈利大幅改善，预计2017年仍将继续改善，估值中枢有望提升。
关键信息
- 煤价上涨原因：供给侧改革带来的基本面改善和大类资产配置需求。
- 2017年煤价预期：环渤海动力煤均价在530-550元/吨，相比2016年上涨约20%。
- 行业风险：能源结构调整、去产能持续推进、环保政策收紧等将对需求和供应形成长期压力。
- 投资策略：关注行业整合、国企改革、转型等题材股，配置价值仍存。
行业评级
- 行业评级：优于大势
- 理由：煤价理性回归，盈利改善，估值优势明显，政策支持下行业整合和转型趋势增强。
重点公司
| 公司名称 | 核心看点 |
|---|---|
| 中国神华 | 行业龙头，全产业链布局，估值优势明显 |
| 陕西煤业 | 估值合理，盈利改善，具备配置价值 |
| 潞安环能 | 估值合理，盈利改善，具备配置价值 |
| 中煤能源 | 行业整合，政策受益明显 |
| 盘江股份 | 混改试点，受益于国企改革 |
| 平煤股份 | 混改试点，受益于国企改革 |
| 大有能源 | 混改试点，受益于国企改革 |
| 西山煤电 | 山西焦煤试点国有投资公司 |
| 兖州煤业 | 产融一体，多元化发展 |
| 美锦能源 | 产业并购，转型方向明确 |
| 永泰能源 | 多元化发展，投资核电、医疗等新兴领域 |
| *ST煤气 | 煤层气唯一标的，前景看好 |
风险提示
- 需求端波动：能源结构调整、清洁能源发展、经济增速放缓等可能导致煤炭需求持续低位。
- 政策执行力度：供给侧改革政策的执行效果将直接影响煤价走势。
- 环保限产：环保政策趋严，可能进一步压缩供应。
- 人民币汇率：若人民币贬值预期缓解，可能影响大类资产配置需求。
图表目录
- 图表1：2015年及2016年商品价格涨跌情况
- 图表2：环渤海动力煤价格走势
- 图表3：2016年国内主要港口焦煤价格走势
- 图表4：冶金焦价格走势
- 图表5：2016年主要钢材品种涨幅
- 图表6：钢坯废钢价格走势
- 图表7：主要钢材品种价格走势
- 图表8：青岛港澳洲PB矿价格走势
- 图表9：铁合金价格走势（铬铁、硅铁、锰铁）
- 图表10：铁合金价格走势（钒铁）
- 图表11：煤炭产能退出计划及2016年煤炭产能退出情况
- 图表12：八个产煤大省减量化生产控制产能情况
- 图表13：14家央企及司法部直属煤矿重新确定产能情况
- 图表14：原煤产量累计值及同比
- 图表15：炼焦煤产量当月值及同比
- 图表16：动力煤产量当月值及同比
- 图表17：2016年10月份以来部分煤矿事故
- 图表18：炼焦煤供需缺口
- 图表19：动力煤供需缺口
- 图表20：六大发电集团煤炭库存
- 图表21：国内钢厂及焦化厂炼焦煤库存
- 图表22：炼焦煤六港口库存合计
- 图表23：钢厂喷吹煤平均可用天数
- 图表24：秦皇岛港煤炭库存
- 图表25：曹妃甸港煤炭库存
- 图表26：环渤海动力煤价格走势与供需缺口
- 图表27：国内焦炭供给总体富余
- 图表28：M1\M2剪刀差与动力煤价格走势
- 图表29：M1\M2剪刀差与炼焦煤价格走势
- 图表30：银行理财产品资金余额
- 图表31：动力煤、焦煤、冶金焦炭期货持仓量
- 图表32：环渤海动力煤价格与人民币汇率走势
- 图表33：中国发电结构规划
- 图表34：2000-2015年发电量
- 图表35：火电占发电量比重
- 图表36：2001-2015年生铁产量
- 图表37：1990-2015年粗钢产量
- 图表38：2016年煤炭去产能、保供应大事记
- 图表39：2016年煤炭行业推进兼并重组大事记
- 图表40：部分中长期协议签订情况
- 图表41：铁焦价格比
- 图表42：焦炭焦煤价格比
- 图表43：CS煤炭市净率走势
- 图表44：CS全行业市净率比较
- 图表45：煤炭开采和洗选业利润总额
- 图表46：CS煤炭37家上市公司利润情况
- 图表47：煤价与股价走势对比
- 图表48：煤炭行业重大重组事件
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