20250827-华源证券-行业复苏下2025H1归母净利润大增40_智能油气悬架+机器人布局可期_4页_279kb

万通液压（830839.BJ）公司点评报告总结

业绩概况

2025年上半年，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长13%，归母净利润6732万元，同比增长40%，扣非净利润6574万元，同比增长42%。其中，第二季度实现收入1.78亿元，同比增长9%，净利润同比增长24%。整体来看，公司盈利能力显著提升，现金流稳健增长，费用率控制总体稳定。

行业与政策驱动

公司业绩增长主要由政策和行业需求双重驱动：

• 自卸车专用油缸同比增长25.95%，毛利率提升2.62个百分点，受益于以旧换新政策与基建投资，叠加新能源重卡需求增长。
• 油气弹簧收入同比增长21.40%，毛利率跃升7.28个百分点，国际市场订单增加，新产品如智能油气悬架逐步量产，新能源车领域应用扩展稳步推进。
• 工程机械用缸收入增长3.96%，毛利率提升4.15个百分点，主要依赖工程行业复苏。
• 境外收入同比增长41.24%，通过参展国际展会（如德国Bauma、俄罗斯CTT）及与海外客户合作，推动定制化产品研发和销售。

战略布局

公司加大研发投入（2025年上半年增长15.93%），聚焦电动化、智能化和系统化技术，布局方向包括：

• 无人驾驶矿用车智能电液系统、工业机器人用高精度行星滚柱丝杠副、人形机器人关节部件等战略新兴产业。
• 行业趋势利好：2025年自卸车销量同比增36.4%，新能源重卡销量同比增184.68%，煤矿智能化试点政策出台，进一步提升行业需求。

财务预测与估值

预计2025-2027年归母净利润为1.41亿元、1.85亿元、2.20亿元，对应市盈率分别为37.7倍、28.6倍、24.1倍。公司毛利率、净利率持续提升，资产周转率和ROE表现优异，体现了盈利能力的稳步增强。

风险提示

主要风险包括：市场竞争加剧、核心人才流失、技术研发进度不确定性等。

结论

公司基本面强劲，行业复苏与政策支持推动产品高增长，新领域布局和技术升级进一步提升长期竞争力。维持“增持”评级，建议投资者关注其电动化、智能化及无人驾驶等新方向的发展进展。