20180806-天风证券-石油化工行业研究周报_聚酯产业链行情火爆_PX强势是关键_9页_1mb

报告摘要

石油化工行业分析总结

核心内容概述

近期石油化工行业行情持续火爆，聚酯产业链表现尤为突出。PTA期现货价格连续上涨，创下新高，成为市场关注的焦点。PX价格的强势上涨成为推动PTA上涨的关键因素，同时聚酯产品库存处于历史低位，终端需求变化也受到密切关注。

主要观点

PX强势推动PTA牛市行情

PX作为近油端化工品，其价格波动通常与原油同步，但近期显著超涨。
主要原因包括：
1. 汇率因素：人民币贬值使以美元计价的PX成本增加约500元/吨。
2. 日韩炼厂挺价：为在民营炼化项目投产前获取更多利润，日韩炼厂积极维持PX价格。
3. 地炼降低负荷：地方炼厂因政策影响开工率下降，导致石脑油价格上涨，进一步推升PX价格。
PX单位利润提升领先于PTA，且幅度更大，推动PTA进入牛市行情。

PTA、长丝库存超低，关注终端消费

PTA社会库存创新低，达75万吨，为历史最低水平。
7月检修装置达440万吨，加剧PTA现货紧张。
聚酯产品库存普遍处于低位，其中POY库存最低且盈利最好。
涤纶长丝库存低，但若PTA持续上涨，下游企业将逐步转变心态，增加生产以应对成本上升。
终端织造需求受环保政策影响，江浙地区喷水织机面临停产或转移，短期内可能加速坯布库存积累，需关注后续消化能力。

终端需求与市场展望

2019年为PTA新产能投放真空期，即使需求边际走弱，对价格影响有限。
织造环节库存变化将对PTA价格传导产生重要影响。

重点公司推荐

| 股票代码 | 公司名称 | 收盘价（元） | 投资评级 | 2017A/E EPS（元） | 2018E EPS（元） | 2019E EPS（元） | 2020E EPS（元） | 2017A/E P/E | 2018E P/E | 2019E P/E | 2020E P/E |
|----------|--------------|-------------|----------|------------------|----------------|----------------|----------------|
| 600028.SH | 中国石化 | 6.58 | 买入 | 0.42 | 0.71 | 0.83 | 0.91 |
| 00857.HK | 中国石油股份 | 4.94 | 买入 | 0.12 | 0.34 | 0.42 | - |
| 002648.SZ | 卫星石化 | 9.39 | 买入 | 0.89 | 0.79 | 1.24 | 1.70 |
| 002493.SZ | 荣盛石化 | 11.87 | 买入 | 0.52 | 0.68 | 2.04 | 2.07 |
| 000703.SZ | 恒逸石化 | 16.89 | 买入 | 0.98 | 1.31 | 3.14 | 3.33 |
| 600346.SH | 恒力股份 | 16.38 | 买入 | 0.34 | 0.80 | 2.17 | 2.38 |

风险提示

国际油价下跌可能导致产业链库存损失。
纺织终端需求走弱可能对PTA价格传导形成压力。

原油行情回顾

WTI价格为68.49美元/桶，环比-0.02美元。
布伦特价格为73.21美元/桶，环比-1.08美元。
美国原油钻机数量为859台，环比-2台。

原油裂解价差

NW-brent价差为5.05美元，环比+0.4美元。
USGC-LLS价差为8.29美元，环比-2.15美元。
Singapore-Dubai价差为3.53美元，环比-1.56美元。
国内市场价差方面，汽油和柴油价差均有所下降，但华北地区汽柴油裂解价差上升。

天然气行情回顾

亨利港天然气价格为2.8美元/百万英热，环比+0.02美元。
JKM价格为9.81美元/百万英热，环比+0.15美元。
上海门站价仍为2.08元/方。
国际价差方面，JKM-HH为4.28美元，环比+0.11美元；上海-HH为1.99美元，环比-0.03美元。
LNG出厂价全国平均为4394.75元/吨，环比-92.17元；平均开工率为41.45%，环比-1.18pct。

聚酯产业链行情回顾

涤纶长丝均价为10590元/吨，环比+269元。
涤纶短纤均价为9326元/吨，环比+505元。
PTA均价为6724元/吨，环比+519元。
PX内盘价格为8300元/吨，环比+700元；外盘价格为1080美元/吨，环比+59美元。
聚酯产品盈利情况：
- 涤纶长丝：455元/吨，环比-177元/吨。
- 涤纶短纤：-56元/吨，环比-26元/吨。
- PTA：388元/吨，环比+62元/吨。
- PX：727元/吨，环比+235元/吨。

石化产品价差

价差涨幅前三为涤纶长丝（7.6%）、PTA（7.6%）、聚乙烯（7.0%）。
详细价差数据如下：

产品	2018/8/3	上周涨跌	本周涨跌	上月涨跌	本月涨跌
PDH 价差	14	25.4%	-95.6%	1.8%	-40.7%
丁二烯与原料价差	140	0.0%	-69.0%	43.7%	-41.0%
聚乙烯与原料价差	584	33.7%	7.0%	-50.2%	22.6%
聚丙烯与原料价差	8,975	0.1%	4.6%	2.3%	3.0%
PVC	-791	-10.5%	-7.4%	107.1%	2.1%
ABS	8,092	2.1%	-4.6%	0.0%	2.5%
苯乙烯	12,900	0.0%	0.0%	2.2%	0.4%
顺丁橡胶与原料价差	4,750	0.0%	2.2%	12.9%	3.3%
涤纶长丝与原料价差	8,850	0.9%	7.6%	2.3%	0.0%
PTA 与原料价差	-8,850	0.9%	7.6%	2.3%	0.0%
锦纶长丝与原料价差	4,900	2.1%	0.3%	-0.2%	-2.4%
己内酰胺	5,817	2.9%	-7.8%	-1.3%	1.3%
氨纶与原料价差	30,000	1.4%	0.7%	0.8%	0.7%
丙烯酸与原料价差	5,150	-0.4%	-1.3%	-11.4%	-12.5%
甲乙酮与原料价差	7,000	0.0%	4.5%	-2.7%	0.0%
己二酸	9,800	1.1%	2.1%	1.7%	0.0%

行业投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
投资评级体系：
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

分析师声明

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