20161114-财富证券-有色金属行业点评报告：估值修复，通胀起舞_13页_1mb

有色金属行业研究报告总结（2016-11-14）

核心内容概述

本报告分析了2016年10月至11月期间有色金属行业的市场表现、估值情况、金属价格走势及投资策略。在特朗普当选美国总统并提出5500亿美元基建计划的背景下，有色金属板块整体表现强势，尤其是铜、铝、锌等工业金属价格快速上涨，同时贵金属和小金属板块也呈现出不同的趋势。

主要观点

1. 市场表现

• 整体表现：有色金属板块在2016年10月至11月11日期间上涨14.19%，跑赢上证综指7.82个百分点。
• 板块领涨：铜板块涨幅最大，为13.97%（LME）和20.27%（SHFE）。
• 个股表现：云南铜业、江西铜业、驰宏锌锗等工业金属龙头涨幅显著，而部分个股表现较弱。

2. 估值情况

• 板块估值：截至11月11日，有色金属板块PE（TTM）中值为76.67，高于A股整体估值（63.82），相对溢价为1.2倍，处于2010年以来较高水平。
• 子板块估值：稀土和其他小金属板块估值仍偏高，具备一定投资吸引力。

3. 金属价格走势

• 工业金属：铜、铝、铅、锌、锡、镍等金属价格均出现上涨，其中铜涨幅最大。
• 库存变化：LME和SHFE库存量有所下降，表明市场供应趋紧。
• 锌价分析：锌价在19000元/吨以上站稳，刺激矿山开工，但加工费持续走低，国内供应仍偏紧。

4. 贵金属走势

• 短期承压：受美国经济向好及特朗普可能采取紧缩货币政策影响，黄金、白银价格回调。
• 中长期看多：若联储加息进程放缓，实际利率走低，贵金属价格有望上行，尤其是黄金。

5. 小金属趋势

• 锂与钴景气：碳酸锂和钴行业维持高景气度，预计2016年底或2017年初将出现供需缺口。
• 新能源汽车拉动：新能源汽车对磁材、轻量化材料的需求提升，带动相关小金属板块表现。

关键信息

1. 行业数据

• 新能源汽车：10月产量4.9万辆，销量4.4万辆，同比分别增长14.3%和8.1%。
• 骗补事件：涉及车辆76374辆，金额92.71亿元，对行业造成一定冲击。

2. 重点标的

• 工业金属：中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、江西铜业、紫金矿业、铜陵有色、云南铜业、云铝股份、南山铝业、焦作万方。
• 贵金属：山东黄金、湖南黄金、兴业矿业、盛达矿业、金贵银业。
• 小金属：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、格林美、中色股份、中科三环、正海磁材、南山铝业、利源精制、亚太科技、诺德股份。

3. 投资策略

• 工业金属：长期看好锌价周期反转，中期关注铜与铝板块。
• 新能源汽车拉动需求：关注碳酸锂、钴、磁材、轻量化材料等细分领域。
• 贵金属：短期承压，但中长期看多黄金，可待回调后战略性布局。

风险提示

• 美国财政政策不及预期：可能影响全球资源品需求。
• 美元加息进程超预期：可能导致贵金属价格承压。
• 新能源汽车补贴政策不确定性：可能影响四季度销量及行业景气度。

投资评级说明

总结

本报告指出，2016年10月至11月期间，有色金属板块整体表现强势，主要受益于特朗普当选后提出的扩张性财政政策及基建计划，推动了通胀预期和需求增长。铜、铝、锌等工业金属价格快速上涨，锌价周期反转预期强烈，而贵金属板块短期承压，但中长期受益于实际利率走低。新能源汽车行业虽增速放缓，但对锂、钴、磁材及轻量化材料的需求仍具增长潜力。投资者应重点关注具备资源储备和业绩改善潜力的龙头企业，并留意美国财政与货币政策变化对市场的影响。