2020年银行业投资策略：掘金格局演绎，寻机市场变迁华泰证券-24页_1mb

2020年银行业投资策略总结

核心内容

2020年银行业投资策略重申“增持”评级，认为银行股具有良好的投资价值。基本面稳健和市场资金结构变化是驱动银行股估值提升的关键因素。政策支持、风险出清、息差稳定及中间业务增长为银行板块提供了良好的发展环境。

主要观点

1. 行业格局演绎：

   • 银行业集中度将短期提升，但中小银行的政策支持不会改变。
   • 零售与财富管理型银行成长空间较大，成为未来重点发展方向。
   • 特色中小银行有望通过政策扶持和自身转型实现更好的发展。

2. 经营展望：

   • 2020年上市银行基本面相对稳健，政策支持、资产规模扩张、息差稳定及中间业务增长将支撑银行盈利。
   • 小微和民营企业支持、专项债扩容有助于提升资产增速。
   • LPR改革影响有限，银行息差下行压力不大，存款成本控制成为重要手段。

3. 市场解构：

   • A股正逐渐对标成熟市场，银行股估值提升空间较大。
   • 增量资金（境外资金、机构资金、指数基金）将推动银行股估值提升。
   • 银行股具备低波动、高股息、稳健回报的特点，符合长期机构投资者偏好。

关键信息

• 风险出清：2020年银行业风险出清将继续，但力度缓和，集中度提升，有利于全国性银行。
• 政策支持：金融供给侧改革推动中小银行数量与业务比重提升，定向降准和资本补充措施助力中小银行发展。
• 估值提升：A股投资者结构变化，机构资金和指数基金增加配置，银行股估值有望提升。
• 业务转型：零售与财富管理业务成为银行增长新引擎，理财子公司推动资管新规时代财富管理业务发展。
• 市场趋势：2019年银行股表现优于上证指数，结构性分化明显，股份行和区域性银行表现优于大行。

个股推荐

推荐以下银行股：

• 常熟银行：小微金融标杆，成长空间大，估值较低，PB为1.40倍，目标价10.18~10.78元，维持“增持”评级。
• 招商银行：零售业务领先，财富管理收入占比高，ROE在股份行中居首，PB为1.61倍，目标价39.89~42.17元，维持“增持”评级。
• 光大银行：理财子公司先发优势，基本面改善，PB为0.71倍，目标价5.12~5.72元，维持“买入”评级。
• 平安银行：科技引领、零售转型，PB为1.23倍，目标价18.61~19.89元，维持“买入”评级。
• 成都银行：坚守本源业务，成长性可期，PB为0.87倍，目标价10.79~11.77元，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下行超预期可能导致资产质量恶化。
• 资产质量修复可能受到中小企业风险出清的干扰。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

• 公司评级：

  • 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
  • 增持：股价超越沪深300指数5%-20%。
  • 中性：股价相对沪深300指数波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于沪深300指数5%-20%。
  • 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。