20241118-华创证券-银行业2025年度投资策略_本固枝荣_扬帆再起航_24页_1mb

银行业2025年度投资策略分析总结

2025年银行行业将在政策引导和市场变化的双重作用下，呈现“量价新平衡”和“风险底线思维”的特点。总体来看，银行业资产增速放缓、息差压力边际减弱，但政策支持仍为银行稳健经营提供支撑。

一、行业基本面变化

1. 信贷环境：2025年新增信贷规模预计为18-19万亿，增速放缓至7%-7.4%，但政府债发力叠加低基数因素可能使社融增速优于2024年。信贷投放节奏前倾，大行集中度提升。
2. 息差趋势：存量利率延续下行，但增量利率波动小，预计净息差降幅收窄。成本管控强化将对冲部分拖累。
3. 资产负债表：监管要求维持合理息差，高级法扩容及资本补充政策缓解资本压力。资产负债表健康性成为高利润的替代保障。

二、风险与挑战

1. 利率环境：存款利率持续下行，中小银行优质负债增长受压，需应对脱媒风险与流动性分层挑战。
2. 资产质量：尽管对公资产风险缓释，零售资产风险仍将受经济复苏不确定性影响，关注信用成本波动与房地产风险。
3. 政策与落地：城投与地产风险化债进度是政策落地关键，需防范信贷不及预期。

三、投资策略建议

1. 选股主线
   • 高股息、高安全边际：推荐国有大行和资本充足、区域优质的中小银行（如江苏银行、沪农商行）。
   • 个金业务占优银行：关注零售金融能力强的银行（招商银行、平安银行等），弹性来源于居民消费改善与中收业务提升。
   • 区域性化债受益：重庆银行、长沙银行等地方债务置换可能带来的估值修复机会。

四、总结
当前银行板块估值仍有吸引力（股息率5.16%，PB0.5X），现阶段关注业绩表稳基础上估值修复性机会，优选有盈利弹性和股息保障的头部银行。政策支持叠加资产端韧性，仍具备长期配置价值。