20161103-光大证券-建材行业2016年3季度盈利及运营能力分析_22页_1mb

建材行业2016年3季度盈利及运营能力分析总结

核心内容

2016年前三季度，建材行业盈利水平总体改善，呈现出差异化趋势。水泥行业盈利水平有所回升，尤其在北部地区表现突出；玻纤行业盈利仍较强，业绩快速增长；其他建材行业如防水材料、新型建材等也表现出强劲的增长势头。行业整体需求恢复，企业生产经营状况良好，库存和现金流管理能力有所提升。

主要观点

水泥行业

• 盈利改善：2016年1-9月，水泥行业营业收入同比增长4.2%，营业成本同比下降0.3%，营业利润同比增长52.1%，净利润同比增长31.4%。3季度盈利大幅改善，营业利润同比增长907%，净利润同比增长458.8%。
• 区域差异：南部地区盈利改善幅度较小，北部地区则因旺季需求恢复，多数企业扭亏为盈。海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、金隅股份、天山股份、冀东水泥、宁夏建材、祁连山等公司表现突出。
• 盈利能力指标：海螺水泥毛利率达31.7%，净利率16.4%；金圆股份毛利率提升至38.6%，净利率15.4%，扣非后净资产收益率达10.5%；冀东水泥毛利率提升至32.9%，净利率提升至12.9%，扭亏为盈。

玻纤行业

• 高景气度：2016年1-9月，玻纤行业营业收入同比增长23.8%，营业成本同比增长20%，营业利润同比增长45%，净利润同比增长39.2%。3季度营业收入同比增长21.8%，营业成本同比增长19.7%，营业利润同比增长25.2%，净利润同比增长16%。
• 主要企业表现：中国巨石、长海股份、再升科技业绩分别同比增长49.2%、22.7%、50.6%；中材科技因风电叶片业务下滑，并表泰山玻纤后业绩同比下降36.4%。
• 营运能力：玻纤行业存货同比增长25%，应收账款同比增长6.8%，应付账款同比增长7.6%，销售商品收到现金同比增长25%。

其他建材行业

• 业绩表现：东方雨虹、伟星新材、北新建材业绩分别同比增长55.3%、34.7%、25.6%；鲁阳节能业绩持续大幅增长，达88.3%。
• 投资建议：分析师推荐鲁阳节能、华新水泥、海螺水泥、天山股份、冀东水泥、祁连山、东方雨虹、中国建筑等公司，其中鲁阳节能评级由“增持”上调至“买入”。

关键信息

盈利质量改善

• 水泥行业整体盈利质量同比改善，主要受益于价格回升、成本下降和费用节省。
• 玻纤行业盈利质量继续改善，主要因价格稳定、销量上升和期间费用下降。

营运能力

• 水泥行业存货同比增长1.2%，应收账款同比下降1.5%，销售商品收到现金同比增长3.4%。
• 玻纤行业存货同比增长25%，应收账款同比增长6.8%，应付账款同比增长7.6%，销售商品收到现金同比增长25%。

风险提示

• 房地产投资与基础设施建设投资若下滑将导致下游需求不振。
• 原材料、电力、煤炭等价格若上涨将侵蚀行业盈利。
• 行业投资无序增长可能导致产能过剩问题。

推荐与展望

• 推荐公司：鲁阳节能、华新水泥、海螺水泥、天山股份、冀东水泥、祁连山、东方雨虹、中国建筑等。
• 全年业绩展望：水泥行业优势企业全年业绩展望乐观，玻纤及其他新型建材细分行业龙头成长性好，业绩有望继续超预期。

数据来源与图表

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系人：师克克、孙伟风
• 图表目录：包括多个表格和图表，用于详细分析各公司盈利、成长和营运能力指标。

总结

2016年前三季度，建材行业整体盈利水平有所改善，水泥行业表现尤为突出，尤其是北部地区。玻纤行业保持高景气度，业绩快速增长。其他建材行业如防水材料和新型建材也表现出强劲增长。行业整体需求恢复，企业生产经营状况良好，库存和现金流管理能力有所提升。分析师对部分公司进行了盈利预测和目标价调整，推荐其作为投资标的。风险提示包括下游需求不振、原材料价格上涨和产能过剩问题。