20220311-光大证券-2022年2月美国CPI数据点评_俄乌冲突推升油价_美联储如何抉择__10页_729kb

俄乌冲突推升油价，美联储如何抉择？——2022年2月美国CPI数据点评总结

核心内容

美国2022年2月CPI同比上涨7.9%，环比上涨0.8%，均符合市场预期。核心CPI同比上涨6.4%，环比上涨0.5%。整体通胀压力持续，但部分分项如机票、酒店、衣服价格涨幅显著，显示通胀结构多元化。

主要观点

• 通胀结构：汽油、住房、食品为此次通胀的主要贡献项，但服务类消费如机票、酒店、衣服价格同样上涨，表明通胀不仅由能源驱动，也受到服务需求和供给的影响。
• 油价影响：俄乌冲突引发原油价格飙升，短期内对通胀形成上拉压力。若冲突缓和，油价预计回归至80-100美元/桶，对通胀影响有限；若冲突持续升级，油价可能冲高至120-140美元/桶，推延通胀见顶时间。
• 美联储决策：控制通胀仍是美联储首要任务。若油价短暂飙升，预计3月将加息25个基点以抑制需求并控制通胀，随后在下半年放缓加息节奏，以支持经济复苏。
• 经济考量：美联储需在通胀与经济增长目标之间权衡，避免经济“硬着陆”。当前美国经济面临需求趋弱和供应链问题，加息节奏将影响经济软着陆的可能性。
• 历史对比：与1970年代相比，美国对外部石油供给的依赖度已显著下降，且具备自给自足的能力。此外，薪资同比增速已触顶回落，工资-物价螺旋可控，降低滞胀风险。

关键信息

• CPI数据：2月CPI同比增7.9%，环比增0.8%；核心CPI同比增6.4%，环比增0.5%。
• 油价走势：当前油价受地缘冲突推动，但若冲突缓和，预计回落至80-100美元/桶；若冲突升级，可能维持在110美元/桶以上。
• 资产价格：10年期美债收益率上行5个基点至1.99%，股指全线下跌。
• 住房价格：住房项价格环比上涨0.5%，因疫情趋弱和租房需求上升，但房屋价格同比增速已连续3个月回落，可能缓解房租上涨压力。
• 汽车价格：新车和二手车价格维持稳定，但供应链问题仍可能影响汽车价格下行节奏。
• 服务价格：机票价格环比上涨5.2%，服务消费趋势可能继续推动服务价格上行。

风险提示

• 全球通胀变化超预期；
• 俄乌冲突超预期，可能导致油价持续高位；
• 疫情变化超预期，可能冲击经济复苏。

美联储政策路径

• 加息预期：若油价回落，美联储或将在3月加息25个基点，随后放缓加息节奏；
• 政策目标：在控制通胀的同时，确保经济软着陆；
• 市场反应：市场对美联储政策的预期可能影响资产价格波动。

作者信息

• 分析师：高瑞东
• 执业证书编号：S0930520120002
• 联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
• 联系人：陈嘉荔
• 联系方式：021-52523828 / chenjiali@ebscn.com

相关研报

• 《大国博弈》系列第十五篇：为什么美国不愿意加入CPTPP
• 2021年12月美国非农数据点评
• 美联储观察系列五：疫情冲击下的货币政策
• 2021年11月美联储议息会议点评
• 光大宏观周报：通胀符合预期，如何看下周美联储议息会议？

图表目录

• 图1：2月CPI同比上行至7.9%
• 图2：核心CPI同比再度冲高
• 图3：小麦、玉米、菜籽油期货价格3月起显著上行
• 图4：2月服务业时薪同比增速延续回落态势
• 图5：房屋价格指数同比连续3月下滑
• 图6：获批新建私人住宅和建造支出数据在1月显著回落
• 图7：汽车库存和产量维持低位
• 图8：供应链紧缩问题持续拖累供应商交付时间
• 图9：美国超宽松货币政策下，通胀迅速上行
• 图10：1971年，布雷顿森林体系瓦解，美元大幅贬值
• 图11：美国制造业增加值占GDP比重在1965年后迅速下滑
• 图12：1973年和1979年国际石油危机显著提升通胀水平
• 图13：美国对外部石油供给依赖度稳步下行

表格目录

• 表1：2021年12月-2022年2月CPI同比和环比分项