20170611-天风证券-策略周报·大势研判_如何看待创业板反弹的持续性__11页_911kb

策略周报·大势研判总结

核心内容

本报告主要分析了近期A股市场的表现及创业板反弹的持续性问题，同时提出了混改相关的投资配置建议。报告指出，在政策维稳、产业资本增持、IPO节奏放缓以及MLF流动性对冲等背景下，市场短期有望企稳。然而，创业板反弹是否能持续仍存在不确定性，需关注其盈利结构和市场风格的变化。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 全球市场：美元指数上涨0.64%，CRB综合现货指数上涨1.08%，布伦特原油价格下跌3.59%。
• A股市场：上证综指上涨1.70%，创业板指上涨3.27%，深证综指上涨3.83%，中小板综指上涨3.93%。
• 行业表现：上周A股28个一级行业全部上涨，家用电器、食品饮料和建筑材料表现最佳，银行、钢铁和采掘表现最差。
• 产业资本动向：产业资本净增持19.89亿元，增持金额为减持金额的378.43%。

2. 创业板反弹能否持续？

（1）市场关注并购重组提速的原因

• 2015年创业板公司完成并表244次，其中80%的新增利润来自外延并购。
• 2016年并表次数下降至176次，新增利润中仅43%来自并购。
• 2016年以来，随着并购政策收紧和IPO提速，创业板盈利受到显著影响。
• 并购重组提速有助于修复市场对创业板的悲观预期。

（2）创业板反弹能否形成趋势？

• 盈利预期方面：虽然并购数量上升，但业绩承诺期结束后，被收购标的盈利可能大幅下降。
• 利率方面：小盘股PE与大盘股PE比值与无风险利率呈负相关，当前利率处于易上难下的阶段，不利于小盘股。
• 投资者行为方面：上证50、沪深300处于上升通道，创业板指处于下降通道，趋势逆转需重大逻辑变化。创业板缺乏核心逻辑和新方向，资金难以形成合力。
• 风格切换趋势：白马龙头因MSCI纳入机制调整，消费股权重提升，“以大为美”的格局有被强化的趋势。

关键信息

• 创业板反弹主要由并购重组提速带动，但需警惕业绩承诺期后盈利下滑风险。
• 小盘股PE与无风险利率呈负相关，当前利率环境不利于小盘股表现。
• 创业板缺乏有吸引力的新方向，资金难以形成合力，风格切换可能性较低。
• 混改成为当前市场热点，建筑央企因其预期差大、流动性好、滞涨严重等特点被重点推荐。

配置策略

• 混改首推建筑央企：因政策窗口临近、审批权下放、预期差大、流动性好、滞涨严重等特点，建筑央企被认为是当前具备投资价值的板块。
• 市场机会：建筑央企在当前盈利较好的情况下，是把握国改黄金机遇的重要方向。

风险提示

• 季末MPA考核可能对资金面造成扰动，需警惕流动性风险。

数据与信息追踪

海外数据

• 就业数据：美国当周初次申请失业金人数为24.5万人，较前一周减少1万人。
• 物价数据：4月份CPI为2.2%，核心CPI为1.9%；PCE为1.71%，核心PCE为1.54%。

国内经济数据

• CPI：5月份同比增速为1.50%，较4月份上升0.3个百分点。
• PPI：5月份同比增速为5.5%，较4月份下降0.9个百分点。
• 贸易数据：5月份出口、进口同比增速分别为8.7%和14.8%，贸易逆差为408亿美元，低于市场预期。

国内市场数据

• 国债利率：1年期国债收益率为3.6574%，10年期国债收益率为3.6303%，出现时隔四年再次的倒挂现象。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR为2.8275%，1周SHIBOR为2.8949%，均有所上升。

总结

本报告强调了市场短期企稳的可能性，指出产业资本增持、政策维稳、IPO节奏放缓及MLF流动性对冲等积极因素。同时，报告对创业板反弹的持续性持谨慎态度，认为其缺乏长期逻辑支撑，风格切换尚未形成。在配置策略上，继续推荐混改中的建筑央企，因其具备预期差大、流动性好、滞涨严重等优势。最后，提醒投资者关注季末MPA考核对资金面的潜在影响。