深度报告-2025-12-04-华安证券-农林牧渔行业年度投资策略_生猪养殖行业再次去化_中国宠物粮黄金时代已来_41页_9mb

农林牧渔行业2026年度投资策略分析

市场表现与行业评级

• 农业板块表现：2025年农业板块上涨18.19%，跑赢沪深300指数3.15个百分点，子行业中动物保健表现最优。
• 行业配置：低于标准配置0.14个百分点，估值处于近年低位。
• 行业评级：增持，公司评级以“买入”为主。

生猪养殖行业

1. 产能去化持续：
   • 2025年生猪价格处于下行周期，产能去化提速，预计减产政策将在2025年四季度见效。
   • 10月末能繁母猪存栏量降至4000万头以下，行业进入深度调整期。
2. 头部企业策略：
   • 牧原：加速全球化发展，重点开拓海外市场。
   • 温氏：推进肉鸡业务出海，发展黑猪和仔猪业务。
   • 推荐公司：牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份。

家禽养殖

1. 白羽鸡产业链：
   • 黄羽鸡产业链盈利将平淡，白羽鸡产业链价格预计2026年温和上行。
   • 圣农发晨受祖代更新量下降、种鸡价格低迷影响，预计控股改善。
2. 黄羽鸡产业链：
   • 种鸡存栏量长期下滑，2025年小幅反弹，2026年盈利水平难以提振。

宠物经济

1. “中国粮黄金时代”到来：
   • 宠物食品市场：国产品牌市占率提升，增速领先国际品牌。
   • 蓝海增长：乖宝宠物、中宠股份境内业务盈利能力显著增强。
2. 产业链趋势：
   • 宠物动保市场渗透率上升，国产疫苗替代加速（如瑞普生物、科前生物立足创新疫苗）。
   • 销售费用投入增加，头部公司市占率有望稳步提升。

动保与牛产业链

1. 动保板块：
   • 受益于养殖端去产能及疫苗政策重塑，需求有望在2026年后回暖。
   • 国产疫苗加速突破，科前、瑞普等公司布局高端及替代蛋白赛道。
2. 牛产业链：
   • 2023-2025年去产能导致供应收缩，2025年存栏量同比下降5.5%，价格或于2026年上半年加速上行。
   • 抗议进口牛肉保障措施调查（2024年底启动），政策利好内资企业。

风险提示

• 疫情反复、政策调整、牛价回落、宠物消费不达预期等。

分析师推荐组合：
💎 养殖：牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份
📧 家禽 & 宠物：乖宝宠物、中宠股份、圣农发展
🔬 动保 • 牛链：科前生物、瑞普生物、牛产业链相关企业
❌ 谨慎者规避皮纸通胀高企投资=

[ ] 需结合当前市况择机布局，关注政策端标的性景气周期模型！