20251202-华安证券-农林牧渔行业年度投资策略_生猪养殖行业再次去化_中国宠物粮黄金时代已来_42页_2mb

报告内容总结

1. 核心观点

• 生猪养殖行业再次去化：2025 年 7 月起行业进入去产能阶段，产能持续下降，全国能繁母猪存栏于 2025 年 10 月末降至 4000 万头以下，猪价处于下行周期，预计 2026 年将继续低迷。
• 头部猪企探索新方向：国内产能扩张受限，猪企积极开拓海外市场或多元化经营。重点推荐牧原股份、温氏股份等。
• 白羽鸡产业链价格温和上行：预计 2026 年白羽肉鸡价格小幅回升，重点关注圣农发展。
• 宠物食品黄金时代来临：中国宠物食品市场呈现国产替代趋势，头部上市公司（如乖宝宠物、中宠股份）市占率稳步提升。
• 牛产业链价格加速上行：牛存栏下降至 9932 万头，累计降幅 5.5%，肉牛价格有望于 2026 年上半年加速上行。

2. 主要分析

• 生猪产能去化加速：生猪养殖持续亏损，产能调控政策加码，预计 2026 年猪价仍处于下行周期。
• 宠物行业增长强劲：2024 年中国宠物食品 TOP5 品牌中，国产品牌已占 3 席，宠物食品 TOP3 品牌国产品牌占 2 席，“中国粮”黄金时代来临。
• 动保业务有望逐步修复：下游养殖盈利修复后，猪用疫苗需求量有望回升，推荐关注瑞普生物、科前生物、回盛生物等。

3. 推荐标的

• 重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、立华股份等生猪养殖企业。
• 宠物食品：乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份。
• 动保领域：瑞普生物、科前生物、回盛生物、普莱柯。
• 牛产业链：关注肉牛相关企业。

4. 风险提示

• 疫情、政策调整、自然灾害、汇率波动等风险可能影响行业景气度。
• 宠物公司国内市场开拓不及预期的风险。