纺织服装行业11月投资策略暨三季报总结：把握纺织制造经营拐点，继续看好景气品牌-20231107-国信证券-25页_2mb

纺织服装11月投资策略暨三季报总结

核心内容

行业整体表现

• 市场走势：10月A股大盘小幅下行，但A股纺织服装板块表现好于大盘，其中纺织制造表现优于品牌服饰。港股和台股纺织板块也表现优于大盘，美股可选消费板块则表现较差。
• 行业景气度：国内纺织制造行业景气度有所提升，9月柯桥纺织总景气指数为1302，同比和环比分别增长12.4%和1.3%。越南纺织出口仍处于全年下跌趋势，10月同比-3.6%。
• 原材料与运价：内棉和锦纶丝价格在高位后出现小幅回调，但整体反映需求回升。出口集装箱运价指数持续下行，人民币兑美元汇率小幅升值。

品牌服饰表现

• 9月社零数据：服装社零同比2022年增长10%，同比2019年增长13%，环比7-8月加速。
• 品牌复苏：男装品牌（如比音勒芬、安踏、李宁等）在疫后率先复苏，表现优于其他品牌。部分女装和休闲品牌因非经常性损益影响，净利润有所下滑。
• 股价表现：三季报后，重点公司如健盛、台华、伟星、森马、稳健医疗、富安娜股价上涨。

纺织制造表现

• 恢复趋势：纺织制造企业三季度恢复趋势向好，部分公司如台华新材、伟星股份、华利集团等业绩恢复好于同行。
• 代工企业：运动品牌代工龙头如申洲国际、华利集团、健盛集团等表现亮眼，订单恢复带动业绩增长。

主要观点

• 品牌服饰：四季度有望迎来高速增长，重点关注业绩稳健、全年展望乐观的男装品牌，以及中长期高景气度+估值见底的运动品牌，以及经营稳健高股息的家纺品牌。
• 纺织制造：国内纺织行业景气度改善趋势明确，头部供应商有望在四季度迎来拐点，订单恢复将催化估值和基本面双升。
• 投资建议：推荐业绩稳健低估值的品牌服饰企业（如安踏体育、李宁、波司登）和基本面拐点明确的代工企业（如申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份、健盛集团）。

关键信息

品牌服饰表现

• 安踏体育：Q3收入增长环比降速，但利润率提升。投资评级为买入。
• 李宁：Q3收入增长放缓，但利润率提升。投资评级为买入。
• 比音勒芬：Q3收入增长稳健，利润率显著提升。投资评级为买入。
• 报喜鸟：Q3收入增长显著，利润率提升。投资评级为买入。
• 波司登：Q3收入增长受季节影响，但利润率提升。投资评级为买入。
• 滔搏：Q3收入增长较好，利润率提升。投资评级为买入。

纺织制造表现

• 华利集团：Q3收入增长受海外品牌去库存影响，但利润率改善。投资评级为买入。
• 台华新材：Q3业绩显著改善，毛利率提升。投资评级为买入。
• 伟星股份：Q3业绩环比提速，毛利率提升。投资评级为买入。
• 健盛集团：Q3收入增长环比改善，利润率好于预期。投资评级为买入。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润承压。
• 国际政治经济风险：海外市场波动可能影响出口。
• 汇率与原材料价格波动：汇率和原材料价格波动可能影响企业盈利。

重点公司盈利预测及投资评级

行业研究·行业投资策略

行情回顾

• A股：纺织服装板块表现优于大盘，纺织制造优于品牌服饰。
• 港股：纺织板块稍好于大盘，部分公司如九兴控股、滔搏表现亮眼。
• 台股：纺织板块明显好于大盘，儒鸿、聚阳表现突出。
• 美股：可选消费板块表现差于大盘，但部分公司如耐克、盖普公司表现较好。

品牌渠道

• 9月社零数据：服装社零同比9.9%，环比加快。线上平台如天猫、京东、抖音表现亮眼。
• 重点品牌：耐克、阿迪达斯、安踏等品牌在各大平台销售额增长显著。

制造出口

• 越南出口：10月同比-3.6%，全年趋势下跌。
• 中国出口：9月同比-3.6%，但降幅收窄。
• 订单恢复：国内纺织制造企业订单恢复趋势明确，头部供应商有望迎来拐点。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响利润。
• 国际政治经济风险：海外市场波动可能影响出口。
• 汇率与原材料价格波动：汇率和原材料价格波动可能影响企业盈利。

投资建议

• 品牌服饰：推荐业绩稳健低估值的安踏体育、李宁、波司登；以及中长期高景气度+估值见底的比音勒芬、报喜鸟。
• 纺织制造：推荐基本面改善、订单恢复明显的申洲国际、华利集团、台华新材、伟星股份、健盛集团。

重点公司表现

• A股：华利集团、台华新材、伟星股份、健盛集团等表现优于大盘。
• 港股：九兴控股、滔搏表现亮眼。
• 台股：儒鸿、聚阳表现突出。
• 美股：耐克、盖普公司表现较好。

总结

• 行业趋势：四季度纺织服装行业有望迎来增长弹性，重点关注品牌服饰和代工企业。
• 投资逻辑：品牌服饰在四季度有望实现业绩增长，纺织制造企业订单恢复带动估值提升。
• 风险控制：需关注竞争加剧、国际政治经济风险、汇率与原材料价格波动等风险因素。