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华安期货投研 黑色金属周报分析总结

核心逻辑：不锈钢与沪镍基本面呈现分化

• 不锈钢：政策趋严（多部委整治产能退出）利好短期情绪，但下游消费疲软、库存高位压力持续。7月钢厂排产小幅下降，但高库存与印尼高供给（镍铁成本低位）对价格支撑不足，预计运行区间1.2-1.3万元。
• 沪镍：行业政策底部支撑，但印尼矿端政策调整（RKAB周期缩短）及美国就业数据强化的降息推迟预期，短期支撑存在。长期面临产能扩张与利润收缩的压力，预计运行区间12-12.5万元。

产业要闻精要

• 不锈钢：
  • 现货价格持平（12650-13500元），期货贴水50元。
  • 社会库存116.75万吨，环比上升0.93%。
  • 成本端镍铁价格下跌至905-915元/镍，利润压缩持续。
• 沪镍：
  • 现货价格周降1000元，品牌价差缩小。
  • LME精炼镍中国库存占比升至63%，实体需求未能转移。
  • 出口量同比大增137%，国内供应承压。

基本面与结构矛盾

1. 镍产业链：
   • 印尼镍铁、高冰镍产量激增（2025年1-5月进口量同比增24.3%），成本支撑减弱。
   • 国内硫酸镍利润亏损加剧，进口依赖度高。
2. 数据矛盾：
   • 库存普遍处于历史高位（不锈钢、镍矿、精炼镍等），终端消费未见起色。
   • 供给端弹性大，政策干扰频繁（印尼矿端政策变化、国内产能扩张）。

后续关注点

• 短期：印尼矿端政策与美联储就业数据变动。
• 中长期：利润收缩、库存去化及印尼产能优化压力下的供需再平衡。