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镍不锈钢比值处于历史高位，中线有望回归

核心内容

本报告分析了近期镍及304不锈钢市场的运行情况，指出当前镍价与不锈钢价格之间的比值处于历史高位，市场存在非理性定价现象。报告从供需关系、库存变化、成本支撑、期货走势等多个角度出发，探讨了镍和不锈钢的未来走势及投资策略。

主要观点

镍市场现状

• 价格走势：本周镍价震荡下行，现货升水小幅回升，但整体表现疲软。
• 库存变化：全球精炼镍显性库存维持低位，中国（含保税区）精炼镍库存下降，沪镍仓单仍处于历史低位，挤仓风险未完全解除。
• 基本面：精炼镍基本面较差，进口持续盈利，后期国内库存可能回升，镍价或将逐步下跌。
• 价格支撑：当前镍价脱离供需，缺乏基本面支撑，中线来看，价格最终将回归供需平衡。

不锈钢市场现状

• 库存下降：全国300系不锈钢社会库存连续三周回落，冷热轧库存同步下降。
• 价格走势：不锈钢期货价格弱势下行，商家出货意愿较强，下游采购需求偏弱，整体成交偏淡。
• 成本支撑：304不锈钢成本持续回落，当前价格接近短期极限成本支撑位。
• 供需关系：不锈钢产能充裕，供应弹性较大，短期内价格受原料端影响，但中线来看，供需同增，矛盾不突出。

关键信息

镍品种关键数据

• 现货报价：
  • 俄镍：204200元/吨（周变动-14700元/吨）
  • 金川镍：209700元/吨（周变动-9800元/吨）
• 现货升贴水：
  • 金川镍升贴水：11500元/吨（周变动+6500元/吨）
  • 俄镍升贴水：6000元/吨（周变动+1600元/吨）
  • 镍豆升贴水：1000元/吨（周变动-500元/吨）
• 期货走势：
  • 沪镍仓单：2017吨（周变动-12吨）
  • LME镍库存：68868吨（周变动-1716吨）
• 进口经济性：镍进口溢价和俄镍进口盈亏显示进口盈利持续，对国内价格形成一定压力。

不锈钢品种关键数据

• 价格变动：
  • 佛山热轧 NO.1：18200元/吨（周变动-750元/吨）
  • 无锡热轧 NO.1：18050元/吨（周变动-800元/吨）
  • 佛山冷轧 2B：18250元/吨（周变动-750元/吨）
  • 无锡冷轧 2B：18200元/吨（周变动-900元/吨）
• 库存变化：
  • 全国300系不锈钢社会库存：49.24万吨（周变动-2.21万吨）
  • 无锡+佛山300系库存：472293吨（周变动-22636吨）
  • 热轧库存：179277吨（周变动-4872吨）
  • 冷轧库存：293016吨（周变动-17764吨）
• 成本与利润：
  • 镍铁价格：1465-1480元/镍点（持续下移）
  • 不锈钢生产利润：下降，但尚未完全崩溃。

镍与不锈钢策略建议

镍策略

• 策略方向：谨慎偏空
• 理由：
  • 当前镍价脱离供需，缺乏基本面支撑
  • 沪镍仓单仍处于低位，挤仓风险未完全解除
  • 下游企业亏损严重，精炼镍消费大幅下滑
  • 预计后期库存回升，价格将逐步下跌

不锈钢策略

• 策略方向：中性
• 理由：
  • 供需偏弱，短期价格跌幅较大
  • 库存逐步下滑，重要成本支撑临近
  • 原料端价格下行，限制价格上行空间
  • 中线来看，消费有望改善，供需矛盾不突出

关键关注要点

• 镍市场：
  • 沪镍仓单变化
  • LME镍博弈
  • 宏观政策影响
  • 高冰镍和湿法产能进展
  • 主要镍供应国政策变化
• 不锈钢市场：
  • 期镍博弈
  • 宏观政策走向
  • 印尼政策及镍铁供应
  • 不锈钢库存与仓单变化

图表与数据来源

• 数据来源：Wind、SMM、Mysteel、iFinD、Bloomberg等
• 图表内容：
  • LME3月镍价与现货升贴水
  • 精炼镍现货升贴水
  • 镍进口溢价、俄镍进口盈亏、镍豆自溶硫酸镍经济性
  • 沪镍仓单、全球精炼镍显性库存、LME镍板镍豆库存
  • 中国镍现货库存、沪镍与保税区库存
  • 镍矿与镍铁价格及库存
  • 不锈钢冷热轧价格、价差、期现价差
  • 不锈钢社会库存及分地区库存

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