20201029-开源证券-中航机电-002013.SZ-公司信息更新报告_前三季度业绩稳定增长_将受益军用航空装备高景气_4页_828kb

中航机电（002013.SZ）总结

核心内容概述

中航机电（002013.SZ）作为航空机电系统领域的龙头企业，2020年前三季度实现业绩稳定增长。公司当前股价为11.16元，总市值433.55亿元，流通市值433.53亿元，总股本38.85亿股，流通股本38.85亿股。近3个月换手率高达87.62%，显示出市场关注度较高。

公司预计2020/2021/2022年每股收益（EPS）分别为0.30元、0.35元、0.40元，对应PE分别为38倍、32倍、28倍。分析师维持“买入”评级，认为公司有望受益于军用和民用航空领域的高景气度。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年前三季度：公司实现营收83.0亿元，同比下降0.7%；归母净利润6.2亿元，同比增长8.0%。
• 第三季度：营收31.0亿元，同比增长4.7%；归母净利润2.8亿元，同比增长14.3%。
• 盈利能力提升：归母净利润增速高于营收增速，主要得益于销售费用率下降0.3个百分点、管理费用率下降0.9个百分点、财务费用率下降0.1个百分点，以及政府补助增加带来的其他收益增长52.5%。
• 毛利率变化：尽管毛利率同比下降0.9个百分点至23.4%，但较上半年有所提升，反映公司聚焦航空主业、提质增效的成效。

2. 市场前景

• 军用航空：随着“十四五”期间新型军机加速列装，机电系统价值量占比提升，公司作为系统级供应商将受益。
• 民用航空：公司作为中国商飞的系统级供应商，有望长期受益于民机市场的发展。

3. 业务整合与扩张

• 公司是航空工业旗下航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，近年来通过收购同类资产扩展业务范围。
• 未来有望进一步整合相关资产，增强核心竞争力和盈利能力。

4. 财务预测

5. 财务结构分析

• 资产负债：公司资产负债率稳定在55.8%-56.6%之间，流动比率和速动比率基本稳定，显示财务状况稳健。
• 现金及现金流：公司现金储备增长，但经营活动现金流在2020年有所下降，主要受营运资金变动影响。
• 资本支出：资本支出呈下降趋势，表明公司可能在控制投资节奏。

关键信息

• 风险提示：包括军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。
• 评级体系：公司当前评级为“买入”，意味着预计相对市场表现20%以上。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，非客户请咨询独立投资顾问。

估值与成长性

• 估值指标：PE逐步下降，从2018年的51.8倍降至2022年的28倍，表明市场对其未来盈利预期较为乐观。
• 成长能力：营业收入和归母净利润预计持续增长，年复合增长率分别为8.2%和17.1%。
• 盈利预期：公司净利率和ROE稳步提升，显示盈利能力增强。

结论

中航机电在航空机电系统领域占据重要地位，受益于军民航空领域的高景气度，未来业绩增长可期。公司通过业务整合和专业化发展，有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但分析师仍维持“买入”评级，认为其投资价值较高。