20140401-爱建证券-环保行业_第二季度策略-泛环保机会在市场化领域_17页_687kb

环保行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2014年二季度环保行业的投资机会，指出环保行业具有很强的政策驱动性，且整体处于高景气度状态。报告强调，环保行业未来的发展机会主要集中在“泛环保”领域，包括传统环保、生态文明建设、能源结构调整、资源节约及循环经济等方向。

主要观点

• 政策驱动显著：环保法有望于2014年4月出台，京津冀区域联防联控机制逐步建立，《清洁水行动计划》和《土壤污染防治行动计划》已通过审议，政策红利持续释放。
• 市场表现分化：环保板块整体表现强于大盘，但细分行业走势分化严重。污水处理和垃圾发电板块表现较为乐观，而PM2.5和合同能源管理板块则面临估值与业绩不匹配的问题。
• 市场化领域更具吸引力：由于地方政府财政紧张，环保投资更多依赖市场化运作。垃圾发电和污水处理因盈利空间大、估值较低，成为当前性价比最高的细分领域。
• 估值压力有望缓解：尽管当前环保板块估值偏高，但2014年预测市盈率已下降至15-27倍，接近合理区间，随着业绩释放，估值压力将逐步缓解。

关键信息

行业整体情况

• PE（2014.1Q）：52.83倍
• PB：3.25倍
• 行业评级：强于大市（维持）

细分行业表现

重点上市公司推荐

• 双良节能（600481）：受益于京津冀政策，溴冷机需求增长，2013-2015年EPS分别为0.64元、0.69元、0.85元，PE分别为17倍、16倍、13倍，首次给予“推荐”评级。
• 桑德环境（000826）：全产业链布局，垃圾发电项目即将投产，2013-2015年EPS分别为0.91元、1.24元、1.63元，PE分别为31倍、22倍、17倍，维持“推荐”评级。
• 三维工程（002469）：技术优势明显，计划通过并购实现发展，2013-2015年EPS分别为0.48元、0.66元、0.84元，PE分别为29倍、21倍、17倍，首次给予“推荐”评级。
• 山大华特（000915）：医药与环保双轮驱动，环保业务增长迅速，2013-2015年EPS分别为0.85元、1.22元、1.58元，PE分别为32倍、22倍、17倍，首次给予“推荐”评级。
• 瀚蓝环境（600323）：通过并购扩大业务规模，2013-2015年EPS分别为0.4元、0.46元、0.58元，PE分别为27倍、24倍、19倍，首次给予“推荐”评级。

风险提示

• IPO重启可能带来系统性风险：环保板块中许多公司属于创业板和中小板，可能面临估值下滑压力。
• 政策执行风险：政策推出可能不达预期，或政策执行与实际效果脱节。
• 市场波动风险：环保行业虽具政策支持，但市场表现仍受行业分化影响。

投资建议

• 重点推荐：垃圾发电、污水处理等市场化程度高、盈利空间大、估值合理的细分领域。
• 行业评级：维持“强于大市”评级，认为环保行业在未来仍具增长潜力。

估值分析

• 当前估值：环保板块市盈率偏高，但2014年预测市盈率已下降至合理范围（15-27倍）。
• 与沪深300对比：环保板块与沪深300的市盈率倍数差距为3.34倍，相比年初的6.6倍有所下降，但仍有较大提升空间。

结论

环保行业在政策驱动下持续受益，未来增长潜力较大。推荐关注垃圾发电、污水处理等细分领域，以及具备技术优势和项目能力的重点上市公司。尽管存在一定的市场波动和政策执行风险，但整体仍看好环保行业的发展前景。