20210504-光大证券-安井食品-603345.SH-2021年一季报点评_Q1增长超预期_拟定增扩产能利好长期发展_3页_717kb

安井食品 (603345.SH) 2021年一季报点评总结

核心内容概述

安井食品在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期。公司通过多渠道销售策略的优化，有效提升了市场占有率和产品销量，尤其在电商渠道表现出强劲的增长势头。同时，公司计划通过非公开发行股票募资70亿元，用于产能扩建和技术升级，以应对未来市场需求并提高规模效应。

主要观点与关键信息

一季报表现

• 营收增长：2021年Q1实现营收18.84亿元，同比增长47.35%。
• 净利润增长：归母净利润1.73亿元，同比增长97.83%；扣非后净利润1.56亿元，同比增长101.29%。
• 毛利率变化：毛利率为26.49%，同比下降2.16个百分点，主要因物流费用计入营业成本。
• 费用率变化：销售费用率降至10.99%，同比下降2.71个百分点；管理费用率降至4.27%，同比下降2.29个百分点；财务费用率降至-0.02%，同比下降0.15个百分点。

渠道表现

• 经销商渠道：收入14.82亿元，同比增长52.48%，经销商数量增加8.71%。
• 商超渠道：收入3.24亿元，同比增长21.24%。
• 特通渠道：收入0.47亿元，同比增长60.53%。
• 电商渠道：收入0.31亿元，同比增长204.47%，显示出线上销售的快速增长。

产品线增长

• 面米制品：收入4.38亿元，同比增长30.53%。
• 肉制品：收入4.79亿元，同比增长41.62%。
• 鱼糜制品：收入7.40亿元，同比增长48.78%。
• 菜肴制品：收入2.25亿元，同比增长111.01%，主要得益于“冻品先生”产品和虾滑等新品的推出。
• 其他产品：收入178万元，同比增长214.41%。

区域增长

• 华中和华北地区：收入分别为1.72亿元和2.05亿元，同比增长69.79%和62.98%。
• 华东、华南、西北、西南地区：收入分别增长42.89%、53.65%、58.65%、55.75%。
• 东北地区：收入1.30亿元，同比增长21.36%。

产能扩张计划

• 公司拟通过非公开发行股票募资不超过70亿元，用于河南三期工厂建设，以提升产能并优化物流成本。
• 首期可转债项目已投入四川和无锡等新工程。
• 产能扩张与业绩增长形成良性循环，有助于公司中长期发展。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021年归母净利润预计为8.4亿元（上调2%），2022年和2023年预计分别为11.2亿元和14.1亿元。
• EPS预测：2021年为3.44元，2022年为4.56元，2023年为5.77元。
• 估值指标：2021年PE为73倍，PB为14.2倍；2022年PE为55倍，PB为11.8倍；2023年PE为44倍，PB为9.8倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准指数15%以上。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉和销售。
• 原材料价格上涨：可能压缩利润空间。
• 产能投放延期：可能影响业绩增长节奏。

财务数据简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	5,267	6,965	9,131	11,705	14,869
营业收入增长率	23.66%	32.25%	31.10%	28.19%	27.03%
净利润(百万元)	373	604	840	1,115	1,410
净利润增长率	38.14%	61.73%	39.14%	32.69%	26.49%
归母净利润率	7.1%	8.7%	9.2%	9.5%	9.5%
ROE（摊薄）	13.6%	16.4%	19.3%	21.4%	22.4%
P/E	160	99	73	55	44
P/B	21.7	16.2	14.2	11.8	9.8

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.47	0.74	1.03	1.37	1.73
每股经营现金流	2.44	2.81	7.55	5.99	9.48
每股净资产	11.61	15.56	17.79	21.32	25.72
每股销售收入	22.28	29.43	37.36	47.89	60.83

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级

投资者注意事项

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 本报告内容未考虑个别投资者的具体投资目的、财务状况及特定需求。
• 报告中的信息或意见可能随市场变化而调整，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应谨慎参考本报告内容，并结合其他信息进行综合判断。