20141208-华融证券-国防军工行业_周报_11页_457kb

国防军工行业周报总结（2014/12/01-2014/12/07）

核心内容概述

本周国防军工板块整体表现强于大盘，涨幅超过10%。子板块中，船舶、电科等涨幅显著，地方军工&民参军板块涨幅也超过6%。军工板块估值水平大幅上升，达到历史最高水平（超过86倍），而相对于沪深300的估值比则明显下降（不足8倍）。尽管军工资产证券化趋势明确，但近期借壳案例提示了资产注入预期可能无法兑现的风险，尤其对估值较高的个股构成潜在威胁。

主要观点与关键信息

板块表现

• 整体表现：国防军工板块上周涨幅超过10%，跑赢大盘。
• 子板块表现：
  • 船舶、电科等板块涨幅超过10%。
  • 地方军工&民参军板块涨幅也超过6%。
• 估值变化：
  • 军工板块市盈率升至历史最高（>86倍）。
  • 沪深300估值提升，导致军工板块相对估值比下降（<8倍）。
• 资产证券化趋势：
  • 军工集团资产证券化率持续提升。
  • 借壳案例（如闽福发、南通科技）表明资产证券化可能有新思路。
  • 估值较高的个股面临资产注入预期不能兑现的风险。

行业及公司新闻

• 政策导向：
  • 习近平在全军装备工作会议上强调，加快构建适应履行使命要求的装备体系，推动军民融合深度发展。
• 重组动态：
  • 中航工业重组厦门海翼集团，收编厦工股份，旗下上市公司增至24家。
• 企业进展：
  • 高德红外获得新型完整武器系统研制资质，成为首家进入该领域的民营企业。
  • 四川九洲拟间接全资控股迪佳通电子，强化内部资源整合。
  • 威海广泰签署高速无人机系统合作协议，推动无人机领域合作。
• 股东减持：
  • 中航动控二股东累计减持1500万股，占总股本1.31%。
  • 奥普光电股东减持542.49万股，占总股本5.31%。

投资建议

• 行业前景：
  • 复杂的国际局势、国家领导人的重视、国防预算增长是军工行业发展的主要动力。
  • 给予国防军工行业“看好”评级。
• 投资逻辑：
  • 资产注入预期仍是军工板块投资的主要逻辑。
  • 建议关注大股东有明确资产整合承诺的公司，避免高估值且无明确注入预期的个股。

风险提示

1. 政策风险：资产证券化可能因政策变化而停滞。
2. 研发风险：军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 预算风险：国防投入增长可能放缓。

投资评级定义

总结

本周国防军工板块表现强劲，估值显著上升，但资产注入预期的不确定性增加了市场风险。政策支持和军民融合发展趋势为行业带来长期机遇，但短期内需警惕估值泡沫与资产整合不确定性。投资建议关注有明确资产整合承诺的公司，规避高估值且缺乏明确注入预期的个股。