20231119-华创证券-好莱客-603898.SH-2023年三季报点评_Q3业绩承压_大宗稳健推进_4页_724kb

好莱客（603898）2023年三季报点评总结

核心评级：强推（维持）
目标价：14元
当前价：11.10元

业绩表现概述

• 前三季度（23Q1-3）：公司收入163亿元，同比下滑23.3%；归母净利润17.8亿元，同比大幅下滑53.2%；扣非净利润13.2亿元，同比下滑33.1%。
• 单季度（23Q3）：收入65亿元，同比下滑98%；归母净利润9,367万元，同比下滑633%；主要因去年剥离千川业务导致投资收益影响，单Q3数据波动较大。

业务分析

• 渠道表现（剔除千川出表影响）：

  • 直营/经销/大宗渠道：收入同比分别为-15.6%/-13.65%/+101.33%，其中大宗业务高速增长。
  • 门店布局：截至23Q3末，经销/直营门店分别为1915家/14家，环比净增加126家/-14家。

• 品类收入及毛利率：

  • 衣柜收入同比下滑10.9%，毛利率上升10.8 pct；
  • 橱柜收入增长95%，毛利率下降7.0 pct；
  • 木门与门窗收入及净利润贡献同比下降明显。

• 毛利率提升（23Q3毛利率达37.4%，同比上升18 pct，环比上升13 pct），费用率上升24 pct，但仍带动净利率环比提升。

战略及展望

• 大家居战略推进：聚焦“新原态+大家居”，丰富产品矩阵，提升品类渗透率。
• Q4改善预期：旺季提振、低基数及渠道拓展或助力零售与工程渠道修复。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：华创证券预计23-25年归母净利润分别为25.7亿/30.3亿/35.0亿，PE分别为13/11/10倍。
• 估值：给予23年17倍PE，目标价14元，维持“强推”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、竞争格局变化、应收账款兑付风险等。