20220409-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2022年第一季度经营情况简报点评_新签订单边际回暖_大额订单占比提升_4页_521kb

报告摘要

公司研究总结：鸿路钢构（002541.SZ）2022年第一季度经营情况简报点评

核心内容

鸿路钢构（002541.SZ）2022年第一季度经营情况显示，公司新签订单金额约60.13亿元，同比增长14.71%，环比增长9%。尽管受疫情因素影响，经营状况仍呈现边际改善。钢结构产量约为70.2万吨，同比增长2.17%，但低于过去四个季度的增速。大额订单占比显著提升，达到订单总额的37%，显示出公司与大型客户的合作加深，龙头地位逐步显现。

主要观点

新签订单边际改善：尽管一季度受疫情影响，但新签订单环比增长9%，表明公司订单签订意愿有所回升，预计随着疫情缓解，订单增速将与产能扩张进度相匹配。
产量增长放缓：钢结构产量增长低于预期，主要受疫情导致下游提货放缓及物流受阻影响，叠加钢价波动对需求的抑制。
大额订单占比提升：22Q1大额订单金额达22亿元，占订单总额37%，较21Q1提升13个百分点，显示公司市场竞争力增强。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为15.08亿元、17.51亿元、21.02亿元，当前股价对应2022年动态市盈率15倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

总股本：5.31亿股
总市值：221.87亿元
一年最低/最高价：36.80元/64.1元
近3月换手率：39.45%

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	13,451	19,515	24,145	27,425	32,737
归母净利润（百万元）	799	1,150	1,508	1,751	2,102
EPS（元）	1.53	2.17	2.84	3.30	3.96
P/E	27	19	15	13	11
P/B	3.7	3.1	2.6	2.2	1.8

盈利能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	13.6%	12.6%	13.4%	14.1%	14.3%
归母净利润率	5.9%	5.9%	6.2%	6.4%	6.4%
ROE（摊薄）	13.4%	15.8%	17.4%	17.1%	17.3%

偿债能力

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	63%	63%	60%	57%	54%
流动比率	1.44	1.54	1.54	1.52	1.63
速动比率	0.68	0.66	0.65	0.66	0.72
归母权益/有息债务	1.51	1.52	1.36	1.47	1.68

风险提示

钢价大幅波动可能影响公司盈利能力
产能扩张及利用率爬坡不及预期

估值方法与评级体系

评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
基准指数：
- A股主板：沪深300指数
- 中小盘：中小板指
- 创业板：创业板指
- 新三板：新三板指数
- 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告所采用的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师孙伟风、冯孟乾独立、客观地出具，内容基于合法合规信息，分析结果反映个人观点，不与报酬直接相关。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，仅在中华人民共和国境内（不含港澳台）分发。报告版权归光大证券所有，未经许可不得复制、转载、引用等。

公司联系方式

分析师：
- 孙伟风：021-52523822，sunwf@ebscn.com
- 冯孟乾：010-58452063，fengmq@ebscn.com
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