20230105-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2022年度经营数据点评_疫情冲击下经营数据表现强劲_看好鸿路23年业绩弹性_4页_800kb

报告摘要

鸿路钢构（002541.SZ）2022年度经营数据点评总结

核心内容

鸿路钢构在2022年面对疫情冲击，仍展现出较强的经营韧性，其新签订单和产量均实现增长。公司全年新签订单约251亿元，同比增长10%；2022年第四季度新签订单56亿元，同比增长1%，环比下降18%。尽管Q4订单环比下降，但考虑到钢价同比下跌超20%，实际接单量可能远好于表观数据，反映出公司订单执行量同比有两位数增长。

2022年全年钢结构产品产量约350万吨，同比增长3%；第四季度产量103万吨，同比增长8%，环比增长18%。尽管12月受疫情影响，产量环比下降约2万吨，但公司有效控制了疫情对生产的影响。

主要观点

疫情下的业绩韧性：在疫情对生产活动和商务活动造成冲击的背景下，公司仍保持强劲的订单和产量增长，显示其在行业中的竞争力和抗风险能力。
2023年业绩弹性预期：分析师看好公司2023年业绩表现，认为在顺周期背景下，公司作为成本最低、规模最大的钢结构制造企业，将受益于行业需求的复苏，同时受益于业务结构优化和经营效率提升。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元，对应2023年动态市盈率12x，维持“买入”评级。
估值与投资价值：当前股价31.09元，对应2023年PE为12倍，具有较好的配置价值。

关键信息

经营数据亮点

新签订单：全年251亿元，同比增长10%；Q4新签订单56亿元，同比增长1%。
产量：全年350万吨，同比增长3%；Q4产量103万吨，同比增长8%，环比增长18%。
大订单占比：Q4大订单占比约20%，同比提升4个百分点，环比提升2个百分点，显示订单结构优化。

2023年展望

顺周期效应：行业需求复苏，公司有望释放产能，提升盈利。
成本与价格优势：钢材价格处于低位，有利于钢结构装配式行业需求增长。
业务结构优化：复杂构件占比提升，经营效率提升，推动吨盈利增长。
盈利预测：2023年归母净利润预测为17.5亿元，同比增长32.41%；EPS预测为2.54元。

财务指标表现

盈利能力：2022年毛利率13.0%，归母净利润率6.2%，ROE（摊薄）15.6%。
费用率：销售费用率下降至0.79%，管理费用率下降至1.21%，财务费用率稳定在0.89%左右。
现金流：2023年经营活动现金流预计为1,205百万元，融资活动现金流为1,525百万元，净现金流为720百万元。

资产负债结构

资产负债率：2022年58%，2023年预计59%，2024年预计56%，显示公司偿债能力稳健。
流动比率：2022年1.57，2023年预计1.47，2024年预计1.58，流动性状况良好。
速动比率：2022年0.67，2023年预计0.64，2024年预计0.70，短期偿债能力稳定。

估值指标

PE：2022年16倍，2023年预计12倍，2024年预计10倍。
PB：2022年2.5倍，2023年预计2.1倍，2024年预计1.8倍。
EV/EBITDA：2022年12.7倍，2023年预计9.4倍，2024年预计8.1倍。

风险提示

钢价波动：若钢价大幅波动，可能影响公司盈利能力。
产能扩张不及预期：若产能利用率爬坡速度低于预期，可能影响业绩增长。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
投资逻辑：公司具备成本优势和规模优势，在顺周期背景下有望释放业绩弹性，叠加业务结构优化和经营效率提升，未来盈利增长可期。
当前市盈率：2023年动态市盈率12倍，估值合理，具备较好的投资价值。

作者信息

分析师：孙伟风、冯孟乾
执业证书编号：S0930516110003、S0930521050001
联系方式：孙伟风 021-52523822，sunwf@ebscn.com；冯孟乾 010-58452063，fengmq@ebscn.com；联系人：陈奇凡 021-52523819，chenqf@ebscn.com