鸿路钢构（002541.SZ）2021年半年度经营数据点评总结
核心内容概述
鸿路钢构在2021年半年度取得了显著的业绩增长，新签销售合同额达105.3亿元，同比增长38.09%，全部为材料订单。钢结构产品产量为154.77万吨，同比增长62.49%。公司大额订单占比持续保持高位，竞争优势逐步显现。
主要观点
产量与订单增长
- 2021年H1产量：154.77万吨，同比增长62.49%。
- 2021年Q2产量：86万吨，同比增长28%，环比增长17万吨，表明产量已恢复增长。
- 订单增长：2021年H1新签合同额同增38.09%，其中Q2同增8%，但因来料加工订单增加，实际订单增速高于表观增速。剔除来料加工订单影响后，实际同比增速为12%，环比增速为8%。
- 大订单占比：21Q2大订单金额达12亿元，占总订单金额的23%，2021年以来大订单占比持续保持高位。
盈利能力提升
- 吨归母净利润：299元/吨，同比增长79元/吨。
- 吨扣非净利润：246元/吨，同比增长59元/吨。
- 盈利能力：显著高于上年同期，略好于预期。
- EPS预测：2021-2023年分别为2.32元、2.88元、3.34元。
- 动态市盈率：2021年约为26倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据预测
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
10,755 |
13,451 |
20,980 |
24,976 |
28,599 |
| 净利润(百万元) |
559 |
799 |
1,214 |
1,508 |
1,751 |
| EPS(元) |
1.07 |
1.53 |
2.32 |
2.88 |
3.34 |
盈利能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
14.2% |
13.6% |
13.0% |
13.1% |
13.3% |
| 归母净利润率 |
5.2% |
5.9% |
5.8% |
6.0% |
6.1% |
| ROE（摊薄） |
11.3% |
13.4% |
17.2% |
18.0% |
17.7% |
偿债能力指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
61% |
63% |
64% |
63% |
59% |
| 流动比率 |
1.17 |
1.44 |
1.35 |
1.31 |
1.40 |
| 速动比率 |
0.51 |
0.68 |
0.59 |
0.58 |
0.64 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
57 |
40 |
26 |
21 |
18 |
| PB |
6.2 |
5.1 |
3.6 |
3.1 |
2.6 |
| EV/EBITDA |
29.8 |
22.5 |
14.3 |
12.1 |
10.5 |
风险提示
- 钢价大幅波动可能影响公司盈利能力。
- 产能扩张及利用率爬坡不及预期。
作者信息
- 分析师：孙伟风、胡添雅、冯孟乾
- 执业证书编号：S0930516110003、S0930518110002、S0930521050001
- 联系方式：详见文档
市场数据
- 总股本：5.24亿股
- 总市值：314.30亿元
- 一年最低/最高价：24.51元 / 61.87元
- 近3月换手率：49.73%
股价相对走势
- 1M：8.10%
- 3M：12.22%
- 1Y：74.88%
分析与估值方法说明
- 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
- 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
- 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告内容基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
估值方法的局限性
- 本报告的分析、预测和估值方法可能因市场变化、数据更新等因素而产生偏差，投资者应谨慎对待。
