20220705-光大证券-鸿路钢构-002541.SZ-2022年第二季度经营情况简报点评_订单产量保持增长_公司竞争优势或持续强化_4页_767kb

鸿路钢构（002541.SZ）2022年第二季度经营情况简报总结

核心内容

鸿路钢构于2022年第二季度公告了其经营简报，显示公司新签销售合同额约68亿元，同比增长28%，环比增长13%。钢结构产品产量约为88万吨，同比增长3%。尽管行业需求偏弱，公司仍实现了订单和产量的稳步增长，表明其竞争优势持续强化。

主要观点

• 订单增长：2022Q2新签订单环比增长13%，边际改善，但需求复苏力度仍偏弱，主要受下游业主资金紧张影响，而非供给端限制。
• 产量增长：公司2022年5-6月平均月产量约30万吨，与2020年12月水平一致，而当前产能较2020年12月增长约30%，说明供给端并非限制产量增长的主要因素。
• 未来潜力：随着下游需求回暖，公司产能利用率有望提升，产量具备较大弹性。行业低谷期加速中小钢构企业产能出清，有利于大中型企业集中，公司扩产目标有助于提升市占率和竞争优势。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元，现价对应2022年动态市盈率19倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

估值指标

风险提示

• 钢价大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 产能扩张及利用率爬坡不及预期可能影响业绩表现。

公司扩产目标

公司计划在2022年底实现年产能500万吨，目前已与安徽涡阳及湖北团风县政府签订投资协议，若全部投产，总产能将超过600万吨。此举有助于公司在行业低谷期巩固龙头地位，提升市场占有率。

市场数据

• 总股本：6.90亿股
• 总市值：245.64亿元
• 一年最低/最高价：26.37元 / 47.69元
• 近3月换手率：28.83%

股价相对走势

指标分析

盈利能力

• 毛利率：13.6%（2020）→ 13.0%（2022E）→ 14.2%（2023E）→ 14.2%（2024E）
• EBITDA率：11.1%（2020）→ 10.4%（2021）→ 10.0%（2022E）→ 10.9%（2023E）→ 10.8%（2024E）
• 归母净利润率：5.9%（2020）→ 5.9%（2021）→ 6.2%（2022E）→ 6.2%（2023E）→ 6.3%（2024E）

费用率

• 销售费用率：0.75%（2020）→ 0.79%（2022E）→ 0.77%（2024E）
• 管理费用率：1.66%（2020）→ 1.21%（2022E）→ 1.09%（2024E）
• 财务费用率：0.75%（2020）→ 0.89%（2022E）→ 0.76%（2024E）
• 研发费用率：2.86%（2020）→ 2.99%（2022E）→ 2.99%（2024E）

偿债能力

每股指标

结论

鸿路钢构在2022Q2保持订单和产量的双增长，显示其在行业低谷期的抗压能力。公司持续扩产，预计2022年底产能将达500万吨，有助于提升市占率和行业地位。尽管面临钢价波动和产能利用率提升不及预期的风险，但其盈利能力和财务指标表现稳健，维持“买入”评级。