20191103-招商证券-零售行业2020年度投资策略：韧性仍存、效率升级_51页_3mb

零售行业2020年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年零售行业的宏观、中观及微观变化，总结了存量市场的效率改善机制，并预判了2020年的增量市场机会。重点推荐了具有抗周期能力的超市板块，以及混改业绩确定性高的重庆百货，同时持续推荐电商相关的三只松鼠、拼多多、阿里巴巴和苏宁易购。

主要观点

• 宏观层面：2019年零售行业增速放缓，但三四线城市消费增速远高于一二线城市。流动人口回落是三四线市场崛起的重要原因，劳动力回流将带来结构性红利。
• 中观层面：电商巨头纷纷向下沉市场扩张，通过不同的方式（如低价爆款、社交拼团、农货上行）获取下沉用户。线下小业态如mini店、盒马mini店等，成为实体零售的新增长点。
• 微观层面：消费者更倾向于为高效、便利服务买单，“懒”人群增加，推动到家服务需求上升。生鲜电商在用户体验和配送效率上表现突出。

关键信息

一、宏观、中观、微观看零售行业一年变化

1. 宏观：

   • 社会消费品零售总额同比增速持续放缓，网络零售增速虽高于社零，但也呈逐年下降趋势。
   • 三四线城市消费增速是一二线城市的2-7倍，成为消费增长的新引擎。
   • 流动人口自2015年起出现回落，劳动力回流中西部地区，带动区域消费潜力。

2. 中观：

   • 拼多多：通过“低价爆款+百亿补贴+农货上行”三重下沉策略，实现用户与订单的快速增长，尤其在下沉市场表现突出。
   • 阿里巴巴：通过生态体系打通，实现非淘系用户的转化，提供全品类覆盖，利用数据科技实现人与货的动态匹配。
   • 京东：通过线上线下双线策略，向五环外市场渗透，推出“京喜”拼购业务，探索下沉市场。
   • 苏宁：通过零售云与拼购业务，实现线上线下一体化，推动下沉市场消费。
   • 快手：聚焦三四线城市，打造接地气的老铁文化，用户规模和电商带货潜力巨大。

3. 微观：

   • 消费者更注重效率与便利，愿意为优质服务支付溢价。
   • 生鲜电商成为新的竞争热点，消费者满意度高，配送效率提升显著。

二、存量市场——经营效率的优化

1. 并购与混改：

   • 苏宁收购家乐福：实现全渠道融合，补全供应链，增强快消品能力。
   • 物美收购麦德龙：通过数字化改造与供应链协同，提升本地化运营能力。
   • 重庆百货混改：引入物美与步步高，优化股权结构，提升运营效率与盈利能力。

2. 自有品牌发展：

   • 自有品牌成为零售商提升竞争力的重要手段，通过差异化与品质化抢占市场。
   • 永辉、家家悦、元初、盒马等企业均有较强的自有品牌布局，形成独特竞争优势。

3. 数字化改造：

   • 数字化改造促进全渠道发展，提高经营效率。
   • 步步高与腾讯合作，实现线上线下的有效融合。
   • 三只松鼠通过线上赋能线下，拓展零售场景。

三、增量市场——进击的休闲零食与化妆品

1. 休闲零食行业：

   • 随着消费升级，零食行业迎来增长机会。
   • 单品牌店运营效率提升，供应链优化助力行业整体发展。

2. 化妆品行业：

   • 颜值经济兴起，化妆品行业持续增长。
   • 外资品牌占据头部市场，本土品牌崛起趋势明显。
   • 电商平台推动美妆行业发展，直播带货成为重要营销手段。

四、推荐标的

• 重庆百货：混改效果显著，经营效率提升明显，推荐强烈。
• 永辉超市：生鲜供应链优势稳固，创新业务打开新成长空间，推荐强烈。
• 家家悦：同店表现优异，异地扩张稳步推进，推荐强烈。
• 红旗连锁：西南便利超市龙头，社区业态构筑核心壁垒，推荐强烈。
• 三只松鼠：电商转型后，线下布局加速，静待双十一业绩超预期，推荐强烈。
• 拼多多：需求倒逼供给，C2M模式具有高成长性，推荐强烈。
• 阿里巴巴：主业增长强劲，云计算业务潜力大，推荐强烈。
• 苏宁易购：双线模式静待利润率改善，推荐关注。

行业趋势与机遇

• 下沉市场：成为零售行业增长新引擎，电商与实体零售均在积极布局。
• 数字化转型：全渠道融合、智能供应链、智慧零售成为提升效率的重要路径。
• 自有品牌：通过差异化、品质化竞争，提升市场占有率与盈利能力。
• 新零售业态：mini店、前置仓、线上到家等小业态成为实体零售的新增长点。

风险提示

• 宏观经济下行
• 线上增速放缓
• 行业竞争加剧

图表与数据支持

• 图表目录：包含多张图表，如社零总额及增速、电商代运营市场规模、自有品牌发展情况等，为分析提供数据支撑。
• 关键数据：如拼多多MAU、永辉mini店覆盖率、家乐福与苏宁合作成果等，反映行业动态与公司表现。

总结

本报告系统分析了2019年零售行业在宏观、中观和微观层面的变化，强调了下沉市场与数字化转型的重要性，并推荐了多个具备成长潜力的公司。零售行业正经历从传统到现代的转型，效率提升与市场扩张成为核心驱动力。