20180205-国开证券-信用债周报_债市有所回暖_16页_1mb

固定收益分析师研究报告总结

核心内容概述

本报告由国开证券固定收益分析师水兵撰写，发布于2018年2月5日。报告主要围绕公开市场操作、信用品种发行及二级市场走势进行分析，提出稳健防御的市场操作策略，并提示了多种潜在风险。

主要观点

1. 流动性分析

• 央行操作：本周央行未进行公开市场操作，逆回购到期规模为7600亿元，实现净回笼。
• 资金面：资金面持续宽松，7天回购利率报收2.8922%，较前一周下行44.75BP；7天新质押式国债回购利率报收3.0941%，下行72.83BP。
• 其他期限利率：银行间同业拆借利率（IB0014）上涨37.46P，21天期质押式回购利率（R021）下跌79.13BP。

2. 信用品种发行情况

• 总体发行：本周信用品种发行约576亿元，环比减少14.2%。
• ABS发行：本周ABS发行74.75亿元，环比减少7.35%。其中，“18花02”和“18花03”为中金花呗ABS，规模合计57.01亿元。
• 发行趋势：信用品种发行量较去年同期小幅上升，但ABS发行量大幅下降，与银监会ABS发行减少密切相关。
• 发行结构：短期融资券、政府支持机构债、可交换债为发行规模前三，占比分别为36%、23%、23%。
• 期限与评级：5-7年期品种占比最高（51.2%），AAA等级品种发行占比最大（71.4%）。

3. 二级市场走势

• 信用品种表现：信用品种总体上涨，短融中票收益率最大下行幅度为17.91BP。
• 收益率曲线：收益率曲线陡峭化趋势延续，短久期品种跌幅更大，信用利差总体压缩。
• 企业债与公司债：企业债和公司债收益率呈现分化走势，低等级品种表现更弱。
• 交易所债指：上证企业债指数和公司债指数小幅上行，分别为0.075%和0.08%。

关键信息

4. 市场策略

• 流动性预期：下周有2200亿元逆回购到期，非银机构隔夜资金融出受限可能扩大至部分城商行，但流动性总体无虞。
• 操作建议：在强监管背景下，建议采取稳健防御策略，避免过度参与短期行情博弈。
• 风险提示：
  • 基本面回暖
  • 通胀压力加大
  • 流动性持续紧张
  • 美联储加息及全球债市调整
  • 风险偏好提升
  • 城投债置换风险
  • 政策监管趋严
  • 供需出现重大变化

分析师简介

• 姓名：水兵
• 职位：国开证券固定收益分析师
• 执业证书编号：S1380515030001
• 联系方式：
  • 电话：01088300854
  • 邮箱：shuibing@gkzq.com.cn
• 教育背景：武汉大学金融学博士
• 研究方向：固定收益、金融工程等
• 教学经历：曾任职多所高校金融系，主讲金融工程、行为金融等课程

国开证券投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%~20%之间
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%~10%之间
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅20%以上
• B：未来三年内涨幅在20%以内
• C：未来三年内跌幅20%以上

免责声明

• 本报告数据来源于公开渠道，分析逻辑基于分析师的专业理解。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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