20180723-中泰证券-非银金融_2018_1H基金持仓非银板块分析_持仓降幅有所收窄_基本面有望边际改善_9页_849kb

非银金融行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年基金对非银金融板块的持仓情况，并结合资管新规配套细则，提出对非银金融行业的投资建议。整体来看，非银板块配置降幅有所收窄，行业基本面有望边际改善，分析师建议增持。

主要观点

• 行业配置变化：非银板块整体配置比例有所下降，但降幅收窄，多元金融板块获得小幅加仓，行业低配幅度加深。
• 资管新规影响：资管新规配套细则出台，政策执行节奏放缓，允许老产品滚动续作，缓解流动性压力，行业有望迎来反弹窗口。
• 行业集中度提升：券商业务资格与评级挂钩、规模与净资本挂钩，推动行业集中度持续提升，龙头公司受益。
• 估值优势明显：券商整体估值处于低位，PEB（市净率）为1.29倍，部分龙头如中信证券、华泰证券等估值合理，具备投资潜力。
• 保险板块修复：保险股估值处于低位，平均交易于0.9倍18PEV，配置性价比高，新华保险、中国太保获增配，中国平安、中国人寿持仓降幅收窄。

关键信息

基金持仓变化

• 非银板块：2018年上半年基金持仓比例为3.93%，较历史情况偏低，但持仓下滑幅度收窄。
• 细分行业：
  • 多元金融：获得增持，持仓比例环比小幅提升。
  • 券商：持仓比例环比下降，整体仍处于低配状态。
  • 保险：持仓比例略有回落，但接近标配，新华保险、中国太保获增配。

重点公司表现

个股持仓变化

• 保险板块：

  • 新华保险：持仓比例为0.212%（1H18），环比小幅提升。
  • 中国太保：持仓比例为0.038%（1H18），小幅加仓。
  • 中国人寿：持仓比例为-0.023%（1H18），持仓降幅收窄。
  • 中国平安：持仓比例为-0.649%（1H18），仍处低配状态。

• 券商板块：

  • 光大证券、海通证券、东吴证券等破净券商获一定加仓。
  • 中信证券、华泰证券等龙头公司持仓比例略有下降，但整体仍处于低配状态。

• 多元金融：

  • 吉艾科技：持仓比例为0.061%（1H18），因违约事件增多获加仓。
  • 鸿特科技、渤海金控、爱建集团等部分个股持仓略有波动。

投资建议

• 券商：整体估值处于低位，中信证券、华泰证券等龙头公司业绩相对稳健，建议关注其反弹机会。同时，东方财富作为成长属性较强的券商，值得关注。
• 保险：保险股估值修复行情有望延续，新华保险、中国太保获增配，中国平安、中国人寿持仓降幅收窄，建议增持。
• 多元金融：AMC板块因违约事件增多受到关注，吉艾科技获加仓，建议关注相关个股。

风险提示

1. 二级市场持续低迷：可能对券商基本面和保险投资端产生负面影响。
2. 金融监管变化：监管政策的超预期变化可能对非银金融板块的业务开展带来较大影响。

附：资管新规配套细则要点

1. 平稳过渡：多数条款与资管新规保持一致，允许老产品滚动续作，不统一限定整改进度。
2. 统一监管：强调主动管理能力，打破刚兑，保护机构利益。
3. 投资限制：集合计划投资同一资产上限为20%，非标资产投资规模占净资产比例与理财新规一致，新增非标投资压力增大。
4. 风险防范：统一风险准备金计提比例，加强风险隔离。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。