20220429-光大证券-广汽集团-601238.SH-2022年一季度业绩点评报告_1Q22归母业绩超预期_短期受供应链波动影响_3页_316kb

广汽集团2022年一季度业绩总结

核心内容

广汽集团在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，展现出强劲的业绩表现。具体数据如下：

• 营业收入：同比增长45.7%，达到人民币231.5亿元（约占全年盈利预测的25%）。
• 归母净利润：同比增长27.2%，达到人民币30.1亿元（约占全年盈利预测的31%）。
• 扣非后归母净利润：同比增长30.2%，达到人民币29.0亿元。

业绩超预期主要得益于销量增长、自主品牌的毛利率提升以及广丰/广本的盈利贡献。

主要观点

销量与产品结构优化

• 1Q22总销量同比增长22.5%，达到60.8万辆。
• 广汽传祺销量同比增长21.8%，达到9.0万辆。
• 广汽埃安销量同比增长154.9%，达到4.5万辆。
• 广本销量同比增长16.7%，达到21.2万辆。
• 广丰销量同比增长23.4%，达到24.7万辆。

毛利率提升

• 1Q22毛利率同比提升0.6个百分点，达到4.4%。
• 毛利率提升主要得益于广汽传祺销量爬坡、产品结构改善（如M6/M8/影豹等）以及广汽埃安逐步涨价。

投资收益增长

• 1Q22投资收益同比增长22.8%，达到人民币42.3亿元，主要得益于广丰/广本的盈利改善。

费用率下降

• 销售费用率同比下降0.3个百分点至5.0%。
• 管理费用率同比下降0.2个百分点至4.1%。
• 研发费用率同比下降0.6个百分点至1.0%。

混改与分拆上市进展

• 广汽埃安混改和分拆上市工作有序推进，已实施股权激励与战投引入，预计2022年底完成A轮融资。
• 埃安产品矩阵趋于完善，逐步涨价后的在手订单表现充裕。

未来展望

• 预计2Q22E行业受疫情导致的供应链波动影响，但2H22E供应链恢复将推动传祺平稳回升、埃安销量爬坡，以及广本/广丰销量与单车盈利修复。
• 2022E广丰具备较强车型周期，包括赛那/锋兰达/威飒等车型。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 复产节奏不及预期。
• 供应链短缺加剧。
• 需求不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 广汽埃安混改推进不及预期。
• 自主品牌减亏幅度不及预期。
• 日系品牌销量与业绩改善不及预期。
• 广菲克/广汽三菱盈利拖累。
• 市场与金融风险。

股价表现

• 当前价（A股）：11.61元。
• 当前价（H股）：6.59港元。
• 近3月换手率：17.98%。
• 一年最低/最高价（A股）：10.16/20.94元。

评级

• A股：增持（维持）。
• H股：买入（维持）。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师倪昱婧，CFA，执业证书编号：S0930515090002，联系方式：021-52523876，niyj@ebscn.com。

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