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安防行业深度专题之二：迎接新一轮景气周期

核心内容

本报告指出，随着智慧城市逐步落地、高清智能化渗透加速以及民用和运营市场兴起，安防行业正迎来新一轮景气周期。预计到2015年，安防年产值将超过6000亿元，远超“十二五”规划目标。同时，行业认为海康威视、大华股份和安居宝是当前值得推荐的组合。

主要观点

1. 行业景气周期：安防行业在智慧城市、高清化、智能化及民用市场驱动下，正进入新一轮增长周期。
2. 政府投资意愿增强：政府对公共安全的重视程度上升，安防成为信息消费政策下的重点支持领域。
3. 高清化趋势明显：高清产品渗透率快速提升，市场规模成倍增长，720P产品降价明显，模拟市场迅速萎缩。
4. 价格战由成本下降和龙头整合所致：价格战年年发生，但主要由行业正常成本下降和产品更新换代，以及龙头企业的规模化和成本优势所致，毛利率不会受到大的影响。
5. 智能化与大数据成为未来趋势：智能分析和云存储、大数据技术将推动下一轮技术革新，后端企业如海康威视、大华股份具有显著优势。
6. 产业链延伸：设备厂商通过横向产品扩张和产业链向下游延伸，逐步从产品供应商转变为解决方案和运营服务提供商。

关键信息

行业规模

• 股票家数：97只
• 总市值：6708亿元
• 流通市值：3825亿元
• 流通市值占比：8.2%

行业表现

• 绝对表现（1m）：-0.4%
• 相对表现（1m）：-1.3%
• 绝对表现（6m）：38.1%
• 相对表现（6m）：50.0%
• 绝对表现（12m）：44.7%
• 相对表现（12m）：45.4%

重点公司财务指标

智慧城市建设

• 14-18年：第二轮智慧城市建设周期，总投资接近3万亿。
• 2013年：第二批智慧城市试点城市达103家，反映政府投资热情增强。
• 建设模式：主要为“政府租赁+运营商承建”，多数项目由系统集成商垫资完成。
• 投资规模：预计未来5年，智慧城市总投资3万亿，安防行业将从中受益，年均投资约2269亿元。

高清化趋势

• 高清产品渗透率：预计20%-50%。
• 高清IPC市场占比：80%。
• 价格变化：720P入门高清产品降价明显，模拟市场快速萎缩。
• 成本与价格对毛利率影响：价格下滑10%对毛利率无明显影响，成本下滑可部分抵消降价影响。

技术趋势

• 高清与智能：高清化与智能化是视频监控发展的主要方向。
• 云存储与大数据：未来将推动安防与IT技术的融合，大数据对后端研发能力提出更高要求。
• 智能化应用：人脸识别、车牌识别、车辆跟踪等技术逐渐成熟，但智能分析仍需时间积累。

产业链分析

• 国产化程度：上游部分如CCD、CMOS仍由日系企业主导，但DSP、镜头、PCB等已实现国产化。
• 设备厂商优势：海康威视和大华股份作为后端起家的企业，掌握入口和数据，具备更强的产业链整合能力。

结论

安防行业正迎来新一轮景气周期，政府投资意愿增强，智慧城市进程加速，高清化与智能化趋势明显，云存储与大数据成为下一轮技术趋势。行业龙头如海康威视、大华股份凭借强大的研发实力、规模优势和品牌效应引领市场，强者恒强；同时，深耕细分市场的小企业也有机会脱颖而出。风险提示包括政府支付能力下降和行业竞争加剧。