20170712-招商证券-铜箔、覆铜板行业深度跟踪：迎接新一轮旺季涨价行情_19页_2mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于铜箔、覆铜板行业在2017年三季度的涨价行情分析报告，主要围绕行业供需关系、下游需求增长、原材料价格变化以及投资建议展开。文档指出，随着PCB行业进入旺季，叠加新能源汽车销量回升和特斯拉Model 3量产的催化作用，铜箔与覆铜板价格再次上涨，行业进入新一轮向上周期。

主要观点

• 行业进入旺季涨价周期：2017年7月，多家企业如山东金宝、建滔积层板、江阴明康等对铜箔和覆铜板价格进行调整，验证了三季度行业涨价的预期。
• PCB需求带动覆铜板涨价：由于iPhone 8等智能终端产品的需求增加，PCB行业在三四季度将迎来收入增长30%-40%，为覆铜板涨价奠定基础。
• 新能源汽车拉动铜箔需求：受特斯拉Model 3量产影响，新能源汽车销量有望恢复高增长，推动锂电铜箔需求持续上升。
• 原材料供给偏紧：铜箔新增产能有限，玻纤供应不足成为短期内覆铜板涨价的重要因素，尤其是FR-4等类型覆铜板可能面临供应瓶颈。
• 投资建议：推荐生益科技作为国内覆铜板龙头，强调其在汽车、高频通信等高端市场的布局；同时推荐金安国纪，关注诺德股份、铜陵有色、嘉元科技等铜箔企业，以及港股建滔积层板。

关键信息

1. 行业数据

• 上证指数：3203
• 行业规模：股票家数212只，占比6.5%；总市值26933亿元，占比5.1%；流通市值18041亿元，占比4.4%
• PCB行业旺季：三四季度PCB行业收入比一二季度增长30%-40%
• 铜箔供应：2018年末至2019年上半年预计新增约3.3万吨
• 玻纤供应紧张：部分玻璃纱窑炉冷修，导致FR-4等类型覆铜板供应减少

2. 涨价信息汇总（7月以来）

3. 铜箔、覆铜板涨价背景

• 铜箔需求增长：锂电池对铜箔需求的爆发推动了铜箔行业进入新的向上周期。
• 供给端限制：铜箔扩产周期长，设备供应受限，导致新增产能有限；玻纤供应不足成为短期内覆铜板涨价的重要因素。
• 价格传导机制：由于覆铜板行业集中度高，龙头公司如建滔、南亚、生益等具备较强的议价能力，能够将原材料涨价有效传导至下游。

4. 下游需求分析

• PCB行业：进入旺季，收入增长明显，尤其受到消费电子（如iPhone 8）、汽车电子和通信设备需求的带动。
• 新能源汽车：销量回升，特斯拉Model 3量产成为重要催化剂，预计2017年12月月产可达20000辆，推动铜箔需求增长。
• 通信领域：5G、大数据、物联网等技术发展，带来大量高频板需求，数据中心内部交换网络升级需求显著。

5. 投资建议

• 首推生益科技：公司管理能力优秀，受益于行业涨价周期，布局高端覆铜板和PCB业务，具有较强成长性。
• 推荐金安国纪：作为中厚型覆铜板龙头，具备涨价弹性。
• 关注诺德股份、铜陵有色、嘉元科技：这些公司可能受益于铜箔涨价周期。
• 港股建滔积层板：作为覆铜板龙头，具备较强议价能力，受原材料短缺影响较大。

风险提示

• 行业景气度低于预期
• 涨价持续性不足
• 新业务拓展不及预期

附录：相关报告

1. 《铜箔、覆铜板产业链跟踪—CPCA专家访谈和草根调研，验证行业判断》2017-03-12
2. 《铜箔、覆铜板行业跟踪--建滔积层板（1888.HK）电话会议纪要一铜箔与玻纤齐短缺，覆铜板再迎涨价浪潮》2017-02-20
3. 《供给持续紧张，17年1月覆铜板迎超预期涨价一铜箔、覆铜板行业跟踪》2017-01-02
4. 《铜箔、覆铜板行业深度跟踪一铜箔、覆铜板供应紧张，十一月继续涨价可期》2016-10-27
5. 《生益科技（600183）—一季度业绩大超预期，高增长动能仍将延续》2017-04-29
6. 《生益科技(600183)—Q4涨价效应充分显现，17Q1高增长值得期待》2017-03-30
7. 《生益科技（600183）一与铜陵有色结成战略合作，铜箔供给得到保障》2017-03-16
8. 《生益科技（600183）深度跟踪一四季度业绩环比大增，17年持续受益高景气周期》2017-02-06
9. 《生益科技(600183)三季报深度跟踪：涨价效应初步显现，四季度环比大增可期》2016-10-30
10. 《生益科技（600183）深度报告一覆铜板龙头迎来新一轮向上周期》2016-08-30

图表目录

• 图1：铜箔、覆铜板、PCB产业链及代表企业
• 图2：此轮铜箔、覆铜板产业链涨价的供需分析
• 图3：此处录入标题
• 图4：此处录入标题
• 图5：台湾PCB厂商营收当季值（亿新台币），淡旺季非常明显
• 图6：全球PCB产值及预估
• 图7：PCB汽车电子市场规模（亿美元）
• 图8：互联网数据传输每三年翻倍
• 图9：数据中心内部交换网络升级（%占比）
• 图10：云服务器升级（%占比）
• 图11：企业服务器升级（%占比）
• 图12：工信部新能源汽车推广应用推荐车型目录的车型数量
• 图13：中国新能源汽车单月销量2014-2017
• 图14：山东金宝股份铜箔涨价通知
• 图15：建滔积层板纸基板涨价通知
• 图16：江阴明康覆铜板涨价通知
• 图17：梅州威利邦覆铜板涨价通知
• 图18：江苏星源航天材料覆铜板涨价通知
• 图19：建滔积层板新奇FR-4产量减少预告
• 图20：电子行业历史PE Band
• 图21：电子行业历史PB Band

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数