20230227-国金证券-信义能源-03868.HK-历史欠补加速发放_电站收购能力提升_4页_841kb

信义能源 (03868.HK) 总结

核心内容

信义能源（03868.HK）发布2022年年报，显示其全年发电量同比增长23.5%，但因一次性应收补贴计提及人民币兑港币贬值，导致收入和净利润同比分别增长0.8%和减少21.2%。公司2022年可分派收入为11.11亿港元，同比减少10.6%。公司维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

业绩简评

• 2022年公司实现收入23.15亿港元，同比增长0.8%。
• 归属于上市公司股东净利润为9.7亿港元，同比减少21.2%。
• 可分派收入为11.11亿港元，同比减少10.6%。
• 每股派发末期股息0.074港元，占可分派收入超过100%。

经营分析

• 全年发电量为31.8亿kWh，同比增长23.5%，主要得益于2021年收购的660MW电站及2022年部分收购项目的贡献。
• 2022年底平价项目占比提升至42.8%，较2021年提高11.8个百分点。
• 公司2023年计划收购700~1000MW平价光伏项目，其中600MW来自信义光能，已完成300MW收购。
• 截至2022年底，公司持有电站总规模达3014MW，同比增长20.9%。
• 欠补加速发放，公司在手现金大幅增加，经营净现金同比增长137%，期末在手现金同比增长62%，应收款总额下降30%，净资产负债率下降3.2个百分点至26.9%。

盈利预测、估值与评级

• 预计2023-2025年每年收购1.0/1.1/1.2GW电站。
• 2023-2025年净利润预测分别为14.75亿港元（-20%）、17.65亿港元（-20%）和20.81亿港元。
• 可分派收入预测分别为15.57亿港元、18.50亿港元和21.66亿港元。
• 当前股价对应2023年PE为13.5倍，PB为1.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购计划

• 2023年计划收购700~1000MW平价电站，其中600MW来自信义光能，已完成300MW。
• 信义光能可供公司未来收购的项目核准容量约1GW。

财务状况

• 在手现金大幅增加，经营净现金同比增长137%，期末在手现金同比增长62%。
• 应收款总额下降30%，净资产负债率下降3.2个百分点至26.9%。
• 财务健康状况及电站收购能力显著提升。

估值与评级

• 当前股价对应2023年PE为13.5倍，PB为1.5倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 补贴发放进度不及预期。
• 电网消纳情况恶化。
• 汇率波动。

附录：财务预测摘要

损益表

• 2022年主营业务收入为23.15亿港元，同比增长0.8%。
• 归属于上市公司股东净利润为9.7亿港元，同比减少21.2%。
• 毛利为16.34亿港元，占销售收入的70.6%。
• 净利润为9.71亿港元，净利率为42.0%。

现金流量表

• 2022年经营活动现金净流为28.99亿港元，同比增长137%。
• 投资活动现金净流为-15.3亿港元。
• 筹资活动现金净流为5.76亿港元。
• 现金净流量为6.86亿港元。

资产负债表

• 2022年资产总计为199.4亿港元，同比增长-5.95%。
• 流动资产为52.0亿港元，占总资产的26.1%。
• 固定资产为135.73亿港元，占总资产的68.1%。
• 负债总计为81.78亿港元，资产负债率为41.01%。
• 股东权益为117.53亿港元，每股净资产为1.58港元。

比率分析

• 每股收益从0.13港元增长至0.13港元。
• 每股经营现金净流从0.15港元增长至0.39港元。
• 净资产收益率从8.27%增长至12.19%。
• 总资产收益率从4.87%增长至7.63%。
• 投入资本收益率从7.19%增长至10.17%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0=减持。

特别声明

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