20210804-兴证国际证券-信义能源-03868.HK-持续兑现高派息_稳定增长确定性强_6页_844kb

报告摘要

信义能源（03868.HK）研究报告总结

核心内容

信义能源是一家专注于新能源发电的公司，尤其在光伏电站领域表现突出。本报告对该公司2021年上半年的业绩表现、财务状况、未来增长计划及投资评级进行了分析，并提供了相关风险提示。

主要观点

业绩增长：2021年上半年，公司实现营业收入11.13亿港元，同比增长30.4%；净利润6.21亿港元，同比增长41.8%。净利率上升4.5个百分点至55.8%，主要受益于收益增加、维修及保养开支减少，以及融资成本降低。
装机量增长：公司上半年新增330MW太阳能电站，同比增长42.9%。2021年下半年预计再新增270MW电站，全年计划新增不少于700MW项目，装机容量同比增长超过38%。
效率提升：通过实施尖端管理系统及全国集中监控系统，公司有效提升了太阳能电站的运营效率，售电量同比增长38%至12.4亿千瓦时。
现金流改善：平价及竞价项目的增加预计会改善公司的现金流。2021年上半年电力销售收益同比增长52.4%至5.11亿港元。
高派息策略：公司实行高派息策略，2021年上半年基于经调整EBITDA的可分派收入为5.26亿港元，同比增长30%。公司计划将分派金额规划不少于可供分派收入的90%，并期望实现100%可分派收入派息。
投资评级：分析师维持“审慎增持”评级，将目标价调高至6.07港元，对应2022年30倍PE。
财务指标：
- 收入：预计2021-2023年分别为23.44亿、26.67亿和30.16亿港元。
- 归母净利润：预计分别为13.05亿、14.39亿和16.13亿港元。
- 净利率：预计从55.67%逐步下降至53.46%。
- ROE：预计从10.86%提升至13.86%。
- PE：预计从29.20倍降至23.63倍。

关键信息

财务概况

2021年8月4日收盘价：5.36港元
总股本：7,110百万股
流通股本：7,110百万股
总市值：38,110百万港元
流通市值：38,110百万港元
净资产：12,010百万港元
总资产：17,234百万港元
每股净资产：1.69港元

未来增长计划

全年计划新增装机容量不少于700MW，装机容量增长超过38%。
优先考虑收购优质平价及竞价项目，以改善现金流。
2021年下半年计划向母公司收购270MW电站，向独立第三方收购不少于100MW项目。

资产负债情况

净资产负债率：从2020年底的4.6%提升至22.1%。
持有现金及现金等价物：8.03亿港元。
资产负债率：预计从30.31%上升至53.17%。
流动比率：预计从1.39下降至0.88。
利息保障倍数：预计从7.57下降至7.77。

现金流情况

经营活动现金流：2021年预计为553百万港元，2022年预计为2,531百万港元。
投资活动现金流：预计为-1,683百万港元（2021年）。
融资活动现金流：预计为735百万港元（2021年）。

派息情况

中期股息：每股7.4港仙，同比增长13.8%。
股息率：预计从3.55%上升至3.72%。
派息策略：公司计划分派不少于可供分派收入的90%，并期望实现100%可分派收入派息。

风险提示

派息不及预期。
光伏存量补贴政策出现重大调整。
新能源补贴拖欠时间延长。

附表概览

资产负债表

流动资产总额：预计从5,229百万港元上升至6,486百万港元。
非流动资产总额：预计从12,005百万港元上升至17,940百万港元。
资产总额：预计从17,234百万港元上升至24,426百万港元。
负债总额：预计从5,224百万港元上升至12,987百万港元。
权益总额：预计从12,010百万港元下降至11,439百万港元。

现金流量表

现金及现金等价物：预计从1,312百万港元下降至917百万港元（2021年）。
投资活动所用现金净额：预计从-1,254百万港元上升至-1,992百万港元。
融资活动所得现金净额：预计从-203百万港元上升至735百万港元。

损益表

营业收入：预计从1,722百万港元上升至3,016百万港元。
归母净利润：预计从922百万港元上升至1,613百万港元。
净利润率：预计从53.54%下降至53.46%。
ROE：预计从8.30%上升至13.86%。

主要财务比率

成长性：
- 营业收入增长率：从8.10%上升至36.14%（2021年）。
- 经营利润增长率：从3.62%上升至42.44%（2021年）。
- 归母净利润增长率：从3.48%上升至41.56%（2021年）。
盈利能力：
- 净利率：预计从55.67%下降至53.46%。
- ROE：预计从10.86%上升至13.86%。
偿债能力：
- 资产负债率：预计从30.31%上升至53.17%。
- 流动比率：预计从1.39下降至0.88。
- 利息保障倍数：预计从8.32下降至7.77。
营运能力：
- 资产周转率：预计从0.11上升至0.13。
- 应收账款周转率：预计从0.49上升至0.60。
估值比率：
- PE：预计从39.88倍下降至23.63倍。
- PB：预计从3.01上升至3.33。
- 股息率：预计从3.55%上升至4.17%。